一、事件
    公司发布前11 月经营数据，前11 月建筑业务新签合同8,400 亿元，同比增长17.4%；房地产销售1012 亿元，同比增长29.0%。
    二、我们的分析与判断
     建筑业务继续聚焦大型优质项目，1-11月新签合同累计增速较上月提高2.5个百分点。下半年以来公司持续加强与战略客户的深度合作，亿元以上大项目比例在全部新签合同的占比持续稳固在40%以上，带来新签合同额稳步增长。1-11月公司建筑新签合同达到8,400亿元，同增17.4%，是近半年来增速首次提升至15%之上；同时，公司前11月建筑新签合同金额已与去年全年金额相当，预计公司今年全年新签建筑合同将首次达到10,000亿元左右，同比去年增长17%。
     地产业务销售成绩出众，土地购置步伐稳健。1-11月公司房地产业务累计销售金额1,012亿元, 30%的同比增速水平继续居于一线地产企业前列。从单月数据看，公司11月实现销售43亿元，相对以前月份偏少，从我们调研的情况看，主要是因为本月公司推盘量较少，预计12月公司推盘量的提升将带动单月销售重回百亿元以上。土地购置方面，公司1-11月新购置土地827万平方米，小于同期872万平米的销售面积规模。相对于公司目前1,000万平米左右的年去化速度，公司6,411万平方米的存量土地储备能够保障后续房产业务的快速发展。
     合同保障率充足，业绩锁定性强，低估值将实现显著修复。建筑业务方面，公司目前的合同保障倍数提升至相当于今年预计收入规模的2.5倍，明后年业绩稳定增长可期；房产业务方面，公司良好的品牌及管理能力能够平稳应对房产市场波动影响，丰厚的优质土地储备后续也将平稳实现销售及业绩转化。公司当前相对今年PE仅6.5倍，明确的发展前景将显著提升公司的估值至9-10倍水平，达到铁路基建企业及一线房地产企业的估值水平。
    三、投资建议
    维持推荐的投资评级。公司房建业务稳健，在手订单充足；同时，商品房开发良好的品牌和管理优势也将平稳应对市场波动。预计2012-2014 年EPS 分别为0.51、0.59 和0.68 元，维持推荐评级。