投资要点：  
   布局全面，厚积薄发。公司是集商用车、乘用车及动力总成的综合车企，具有年产60 万辆整车、40 万台发动机及相关核心零部件的生产能力。公司的出口市场已初具规模， 现已形成覆盖世界六大区域、辐射近100 个国家的海外市场布局，前景广阔。  业绩驱动因素：新品上量和主力产品恢复性增长   1）公司定位于经济型SUV 的新品瑞风S5 在2013 年初上市，预计其在2013 年可实现销量4 万台，可达20%的毛利率，净利率8%。  2）预计2012~2014 年公司汽车产品销量分别为42.9/50.8 /57.3 万台，分别增长-2.7%、18.5%和12.7%。其中，公司MPV 和轻卡这两大盈利支柱的销量有望实现恢复性增长， 分别增长6%和8%，规模效应下，利润增幅分别可达7%和10%。  3）轿车推行平台化战略，轿车和轻卡产品结构上移，且核心零部件自配率较高，随着产销规模的扩大，协同效应显现，公司整体毛利率将逐步提升，预计2012~2014 年公司产品毛利率分别为14.8%、15.4%和15.6%。  有别于大众的认识：1）市场一致认为2013 年瑞风S5 销量3 万台，我们根据同类新车型销售数据经验及经销商订单反馈，预计瑞风S5 凭借较高的性价比和靓丽的外观， 2013 年的销量可达4 万台。2）市场认为公司业务盈利能力稳定，我们认为随着公司产销规模提升，较高的核心部件自配率将提升公司整体盈利能力，成本压力的风险降低。  风险提示：新产能投产带来固定成本增加，车市竞争加剧。  给予公司股票"买入"评级。预计公司12 年~14 年EPS 为0.40/0.68/0.86 元，考虑公司2013 年新推出瑞风S5 处于增长较快的经济型SUV，公司MPV 系列产品线拓展， 高端轻卡出口量增加，公司业绩向上弹性较大，给予2013 年10~14 倍PE，对应公司股票的合理估值中值为8.16 元，对应12-14 年的PE 为20/12 倍/9 倍，给予 "买入"评级。