报告摘要： 
    换帅调整促使公司经历多重有利转变，风格趋于务实。公司新董事长上任后经历了一个多层面重构的调整年。这些让公司变得更加务实的调整包括：①以终端实际销量为考量标准；②力捧明星车型，突出重点车型的带动作用；③销售体系重整，以客户特征为导向将乘用车销售公司一分为二、轻卡销售公司一分为三；④产品体系结构不再讲求大而全，重心逐渐向盈利能力强的产品倾斜；⑤重构品牌体系，乘用车转型为"瑞风+和悦"双大品牌战略。
     二代产品即将上马，有望显著提升轿车、SUV 盈利。江淮的轿车、SUV 二代产品是调整年后风格转变的最初载体。二代产品较一代产品理念发生根本转变：①从设计开始即以锁定未来利润空间为导向；②充分迎合汽车行业的平台化和零部件通用化两大趋势，力图消减生产成本；③明年公司DCT 自动变速器产能投产，自动款产品成本及售价将显著下降。公司轿车、SUV 盈利差的状况有望发生根本转变。
     多产品分支均具成长潜力。①轻卡谱系健全，占比持续提升，受益行业高端化及对农用车的替代；②重卡定位高端，针对物流市场，物流市场的巨大潜力将拉动江淮重卡长期成长；③MPV 作为开始推进高端和多样化， 迎合市场变化，有望结束市占率下滑势头；④星锐多功能商用车布局迅速替代日系轻客的欧系轻客市场，该市场竞争度较低，且江淮已经开始切入其内部占比最大的短轴细分领域（市场规模为公司早期进入的长轴领域的5 倍），将成为盈利新亮点。 
    盈利预测及投资评级：预计公司2012 年-2014 年EPS 为0.43 元、0.57 元、0.65 元，对应当前股价PE 为12 倍、9 倍和8 倍。综合相对估值和绝对估值结果我们认为公司合理价格应该为8.5-8.9 元，给予公司强烈推荐的投资评级。