生态产业园灌装一期投产：古井贡酒生态产业园灌装车间一期投产，同时灌装二期产能开工建设。灌装一期投产后，灌装产能新增5 万吨，二期达产后灌装产能达到10 万吨以上。产业园全部竣工后，新增2 万吨原酒产能，10 万吨原酒储存产能和15 万吨自动勾调产能。灌装产能投产有两点重要意义：1）产品质量安全进一步提升，类似“塑化剂”迁移等质量安全风险大幅降低；2）旺季灌装产能瓶颈得到解决，预计13 年的铺货率有提升。
    省内渠道下沉至县：公司13 年将重点开发省内县级市场，首批市场是亳州辖区内的蒙城、利辛、涡阳三县，三县市场均设臵大区执行总经理，强化对市场的执行力和控制力。目标是在三县销售均过亿。我们推断县级市场的模式如果成功，可在省内其他县级市场快速复制。县级市场产品策略会更灵活，县级市场因产品价格带原因，费用投放也需要调整。但我们认为县级市场销售收入的增长不会带来盈利水平下降。
    集团前10 月业绩接近11 年全年：截止10 月，古井集团营业收入42.66亿元，同比增长35%，收入超过11 年全年，利润总额7.69 亿元，同比增长27%，上缴税收14.97 亿元，同比大幅增长61%。公司年初提出的50 亿销售目标完成概率较大。
    “塑化剂”风波对销售影响较小：公司曾受到“酒精勾兑”的负面事件影响，从三季度销售反馈看终端影响不大。我们判断“塑化剂”事件对公司的销售影响更弱。这可能得益于公司“老八大”品牌的影响力和徽酒传统强势的渠道控制力。
    投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价38.96 元。我们预计公司2012年-2014 年的收入增速分别为41%、32%、25%，净利润增速分别为52%、43%、35%，业绩稳定成长；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为38.96元，相当于2013 年16 倍的动态市盈率。
    风险提示：1）白酒行业消费需求下降的风险；2）白酒行业食品安全的风险；3）白酒市场竞争加剧的风险。