事件：1-9 月公司实现营业收入32.6 亿元，同比增长45.7%，归属母公司净利润5.3 亿元，同比增长51.3%，合EPS1.05 元。7-9 月实现营业收入10.3 亿元，同比增长57.7%，归属母公司净利润1.2 亿元，同比增长86.12%，合EPS0.23元。公司之前已公布业绩增长区间50%-60%。
    投资要点：
    公司Q1-Q3 毛利率同比下滑1.77pct, Q3 单季毛利率同比下滑5.41pct。我们推测公司在全国化布局过程中，省外市场收入增长较快，中低档酒销售占比增加，拉低了公司的综合毛利率。但从收入和净利润保持的较高增速来看，年份原浆的销售情况良好，作为高档酒品种也并未受到8 月底酒精勾兑事件的影响，预计完成今年30 亿销售收入计划问题不大。我们推测明年公司年份原浆内部结构升级将得以持续，8 年及16 年高档产品比重将进一步提升。
    Q3 单季净利润增速抢眼（同比增86%）。我们分析认为其原因除了正常的销售收入增长外，还缘于公司今年将下半年的预付广告费提前到二季度支付，降低了三季度的费用压力。Q1-Q3 公司净利润率同比增加0.6pct, Q3 单季同比增加1.72pct。前三季度的期间费用率下降2.65pct, Q3 单季更是大幅下降6.08pct，其主要原因是管理费用率的下降。预计公司未来仍将不断加大在省内和省外市场的广告投入，预计销售费用率短期内难以下降。公司Q1-Q3 经营性现金流同比大增258%，主要因为销售商品收到的现金增加及应收票据到期回款。
    公司业绩增速已回归稳健，期待全国化布局中省内产品结构升级和省外市场销售拓展。公司今年业绩增速一直保持在50%左右的稳定水平，但徽酒市场竞争已十分激烈，口子窖、迎驾等酒企营销能力见长，公司扩大本省市占率难度较大，我们期待公司年份原浆结构升级能够更好地填补徽酒高端市场空白，提升企业毛利率。同时，公司在全国化布局中如果能将持续的广宣费投入顺利转化为省外市场份额，未来营收增速将有望能够维持在相对稳定的高增长水平。
    财务与估值：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.76、2.48、3.38元，依据可比公司给予2012 年30 倍PE，对应目标价52.81 元，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济疲软；产能建设进度不达预期；终端价格出现松动。