报告摘要：
     传统业务新改革，缩减开支保利润。传统业务领域有两个增长亮点，一是教辅业务受益于四部委推荐的目录，每年有两季的业务增长，为公司带来上千万的利润；二是公司对应收账款和存货进行了严格的控制，削减财务费用，并对一些门店进行整改，改造没有收益的门店。
     新媒体业务多元化发展，多点开花已见成效。依靠在出版印刷领域积累的优厚资源，公司在新媒体领域开展多项业务。打造同业中规模最大三方物流，腾出2 万多平米闲置库房资源，提升使用率；改造闲置新华书店为综合型文化中心，在重点地市布设大型院线；晨报开展多项新媒体业务，广告增长空间可期；二十一世纪出版社不断将自营图书开发成网游，向下游产业链延伸；《楚汉争雄》已在地方电视台播出，并与央视洽谈有望年底播出。公司在物流、印刷、网游、影视、院线等领域寻求多元化发展，并有意开展跨国合作，借国外平台传播中国文化，目前很多业务的发展已经初见成果，盈利稳定。
     享受江西省扶持文化发展的福利。作为江西省文化龙头，公司享受江西对文化产业的政策支持，在专项资金补贴、融资和土地等方面享受优惠，是最大受益者。目前已经获得专项资金接近一个亿，预计今年有5000 万左右，省里扶持的项目约5、6 个。
     盈利预测与估值。根据我们的模型，公司12-14 年的EPS 为1.07 元、1.39 元和1.47 元，按12 月24 日的收盘价13.15 元计算，对应PE 为12.3、9.49 和8.93 倍，综合考虑公司未来在跨地区发展中的优势，我们认为未来6 个月的目标价格为19 元，维持“增持”评级。