投资要点： 
    业绩符合预期。2012年上半年，公司实现营业收入 49.10亿元，营业利润 2.09亿元，归属于上市公司股东净利润 2.36 亿元，分别同比增长 192%、24%和 15%。基本每股收益为 0.42元，业绩符合预期。
    报告期内，公司营收增速高达192%的主因是各业务板块“五跨”发展全面提升业绩：1）图书出版业务中同步提升品种与质量从而同比提升收入 21%；2）图书发行业务在转型中寻找新的空间，同比增长 24%；3）印刷业务加速转型并挖掘市场而快速提升收入 56%；4）物资贸易业务大胆转变经营模式而提升收入高达 582%。同时，公司的报刊、数字出版、影视、艺术品经营等业务仍在稳步推进。
    报告期内，净利润增速（15%）大幅低于营收增速（192%）的主因是整体毛利率降幅（从 34%降至 15%）远超于期间费用率降幅（从 21%降至 9%）。其中，整体毛利率大降的原因是：毛利率仅 2.5%的物资贸易业务的收入占比从 24%提升至63%，从而拉低整体水平。同时期间费用增速慢于营收增速亦使得期间费用率下降。
    上半年公司已完成近 60%的年度收入目标（84 亿元），我们认为公司在下半年实现年度经营目标是大概率事件。
    维持盈利预测，维持“推荐”评级。维持预测公司 2012-2014年 EPS为 0.95、1.08和 1.25元，在当前股价（15.95元）下，对应 PE分别为 17、15、13倍，估值不高。我们认为，1）公司作为江西省唯一的文化上市企业，将可能受到省政府的较大支持，大力发展物流业务、与地方政府合作建设文化产业园、继续获得新华书店等业务的免税优惠等；2）可能进一步获得集团质优资产注入；3）可能进行对外扩张，如并购发展动漫业务等。综上，我们维持公司“推荐”评级，给予 6-12个月目标价为 19元。