业绩超出预期  
    公司2012 年上半年营业收入49.1 亿元，同比增长192%，归属母公司净利润2.36 亿元，同比增长15%，EPS 为0.42 元，超出我们在中报前瞻0.39 元预期， 扣除非经常性损益净利润为2.42 亿元，同比增长27.2%。从单季度看，Q2 净利润0.75 亿元，同比增长27.2%。 
    今年大力发展低毛利的物资贸易业务是收入大幅增长主要原因，收入增加29 亿元，达到34 亿元，毛利率仅1.4%，实际上公司毛利仅增长25%。
    主营业务增长强劲，亮点颇多
     对于传统图书市场，公司业绩颇有亮点：（1）在清理完金融资产后，投资收益大幅减少，上半年甚至亏损1300 多万元，去年发行6 亿元融资券后，利息也增加1600 多万元，公司正是克服这些不利因素取得了良好业绩；（2）在上半年图书零售行业整体仅增长0.27%环境下，公司主营业务表现突出，一般图书收入增长26.3%，教材教辅增长28%，势头强劲。
     经营思路开阔，保障全年业绩增长  
    尽管图书行业并不乐观，但公司经营思路开阔，多业务发务保障业绩增长：（1） 租型的人教社教材市场占有率仍有提升空间，有望从现阶段50%提升到70%， 教辅业务也将同步获益；（2）物资贸易尽管毛利率低，销量的快速提高仍可贡献业绩，这基本不增加其它成本（3）筹备建立江西新媒体出版有限公司，突显转型思路；（4）今年预计发行2 部电视剧，《莞香》和《楚汉争雄》，《楚汉争雄》共50 集，总投资1.1 亿元，公司投资6000 万，预计为公司贡献千万利润。
    持"谨慎推荐"评级 
    我们维持公司2012-14 年盈利预测，EPS 分别为0.93/1.09/1.22 元，对应当前股价PE 分别为17/15/13 倍，股价具有估值优势，维持"谨慎推荐"评级。