投资要点
    血糖监测系统市场空间广阔：我国成年糖尿病患者高达9240 万人，与欧美国家90%以上的血糖仪渗透
    率相比，我国仅6.7%，行业成长空间广阔。据我们测算，在中性假设下，至2015 年我国血糖仪渗透率可达25%，国内存量血糖仪数量达2460 万台，试条年消耗复合增长率32%。
    国产品牌崛起，至2015 年有望占据零售市场2/3 的市场份额：目前我国血糖监测系统专业市场主要由外资品牌主导，市场份额超过95%；而在零售市场国产和外资品牌的市场份额各占一半。随着血糖仪技术的日趋成熟，国产品牌和外资品牌在核心技术上并无显著差异。因此，在零售市场，由于糖尿病患者对价格敏感且产品本身的转换成本低，国产品牌有望迅速崛起，我们预计市场份额将从2010 年的50%提升至2015 年的62%；而在专业市场，2-3 年内仍将由外资品牌垄断。
    凭借强大的销售能力，公司有望成为国产血糖监测系统的领军者：经过与北京怡成、天津九安等公司的对比，我们认为国内企业品牌和产品之间的差异不大，销售能力才是决定未来成败的关键。北京怡成的销售团队仅100 人左右，无法实现对终端的精细化管理；九安医疗的营销重点仍在血压计上，对血糖监测系统的支持不够；鱼跃医疗的产品定位高端，未形成与公司的正面交锋；而公司自上市以来，销售人员从100 多人增加至350 人，加强了对终端的维护，900 多个经销商的营销团队（国内企业中最多），实现了广铺货，迅速抢占空白市场的目的。公司激励到位，保证了营销骨干与公司利益的一致性；统一出厂价，防窜货奖励等措施的推出，也增加了渠道商对公司的粘性。
    海外市场助推公司加速成长：公司的血糖监测产品已出口至古巴和委内瑞拉两国，目前累计销售了44 万台，我们测算对应的试条需求超过8000 万条。公司还在积极进行FDA 的认证，未来有望在巴基斯坦、印度尼西亚等新兴市场推广，海外市场将助推公司更上一层楼。盈利预测和投资建议：我们预计公司2012-2014 年的营业收入为3.17 亿元、4.27 亿元、5.61 亿元，增速
    为51.5%、34.6%、31.2%；归属母公司净利润为1.27 亿元、1.71 亿元、2.20 亿元，增速为44.4%、34.4%、28.8%；2012-2014 年对应EPS 为1.45 元、1.94 元、2.51 元。综合相对估值和绝对估值的结果，公司的合理估值区间为59.50-64.45 元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。
    风险提示：毛利率下滑的风险、产品单一的风险、出口业务不稳定的风险