◎事项：
    公司2012年12月5日发布公告称：公司拟与江苏大禹水务有限公司共同出资设立常州大维环境科技有限公司（合资公司），主要经营固体废物、医疗及危险废物处置解决方案和咨询服务，环保设备、化工原料的购销，以及废金属、设备、塑料、废纸等可再生资源回收利用等。
    合资公司拟定注册资金为5000万元，其中维尔利出资2450万元，持有49%的股权；江苏大禹出资2550万元，持有51%的股权。设立后拟投资建设处理规模为9000吨的工业危废焚烧处理厂，建设期为10个月，经营期为20年（不含建设期）。
    ◎主要观点：
    ?项目预计2014年投产，公司业务范围进一步拓展。公司目前业务95%集中在垃圾渗滤液处理，而该领域市场处理日渐成熟，竞争者渐多，毛利率将呈下降趋势。通过投资常州大维，公司进入危废处理领域，实现产业链的延伸。项目预计2014年达到设计产能的70%，2015全部达产，按照3800元/吨的处置价格计算，达产后营业收入为3420万元，利润总额为635万元，贡献EPS约为0.065元。
    ?危废产生量持续增长，治理形势严峻，为公司未来发展提供市场空间。据预测，到2015年危险废物产生量将达到6000万吨。而截至2010年，全国危险废物年利用处理能力为2325万吨，仅为2007年废物产生量的50%左右，缺口巨大。预计“十二五”期间，危废利用产业总产值预计超过2000亿元。所以，工业固废处置需求的不断增大，为合资公司未来发展提供广阔的市场空间。
    ?盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年能够实现的EPS是0.63元、0.82元、1.07元，对应目前17.65元的股价，对应的PE分别为29倍、22倍、18倍。我们积极看好公司在固废处理领域的拓展，持续关注。
    ◎风险提示：公司初涉危废处理领域，项目经验尚不丰富。