第十二期 2012 年10 月29 日（第44 周）
    本期【卓越推】的股票是：扬农化工（600486）和上海家化（600315）。
    上期【卓越推】涨幅为-1.09%，相对沪深300 的超额收益为0.81％。
    扬农化工（600486）：“增持”评级（2012-10-26 收盘价20.54 元）
    核心推荐理由：
    1、三季度业绩符合预期。7-9 月收入4.80 亿元，净利润3,018 万元，基本每股收益0.175 元/股。三季度单季度实际业绩处于我们估计的0.15~0.25 元/股的区间内，业绩受到影响的主要原因是管理费用同比大幅上升约2,000 万元，公司公告因技术开发费用增加。
    2、预计草甘膦价格将稳定上涨。受益于目前旺盛的市场需求，草甘膦价格稳定上涨。目前草甘膦南美备货需求即将结束，贸易商和制剂生产商将开始为2013 年春季北半球需求积累库存，原粉成交价格明显上涨，一货难求，我们继续看好草甘膦价格。
    3、菊酯业务仍是利润的主要来源。扬农化工拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。我们估计菊酯类杀虫剂业务将为扬农化工带来息税前利润(EBIT)约1.5 ~2.2 亿元/年。
    关键假设： 草甘膦价格上涨，2012 年产品均价在27000 元/吨。
    有别于大众观点： 预期三季度草甘膦、菊酯双双超预期。
    股价催化因素及时间： 1、菊酯业务超预期；2、草甘膦价格上涨。
    风险提示：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。
    相关研究：
    《草甘膦——明天会更好》2012.04