核心推荐理由：
    1、三季度业绩符合预期。7-9 月收入4.80 亿元，净利润3,018 万元，基本每股收益0.175 元/股。三季度单季度实际业绩处于我们估计的0.15~0.25 元/股的区间内，业绩受到影响的主要原因是管理费用同比大幅上升约2,000 万元，公司公告因技术开发费用增加。
    2、目前市场对草甘膦价格的走势存在一定争议，认为草甘膦价格后市将有所回落，但是我们从需求及供给的角度进行了深入的分析，认为未来草甘膦将处于一个紧平衡的状况。而从最近的大厂报价来看，东部地区原粉价格稳定在36000 元/吨，也从侧面印证了我们的判断。由于此前价格上涨过快造成贸易商的谨慎采购，贸易商库存普遍不高，在面对即将到来的草甘膦需求旺季，我们预期草甘膦价格仍将上涨。
    3、菊酯业务仍是利润的主要来源。扬农化工拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。我们估计菊酯类杀虫剂业务将为扬农化工带来息税前利润(EBIT)约1.5 ~2.2 亿元/年。
    关键假设： 草甘膦价格上涨，2012 年产品均价在27000 元/吨。
    有别于大众观点： 预期三季度草甘膦、菊酯双双超预期。
    股价催化因素及时间：
    1、菊酯业务超预期；2、草甘膦价格上涨。
    风险提示：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。