投资要点
    事项：2012 年1~9 月，扬农化工实现营收17.12 亿元，同比增长23.04%；归属上市公司股东净利润1.37 亿元，同比增长27.13%；实现每股收益0.80 元。
    2012 年第3 季度实现营业收入4.80 亿元，同比增长28.82%，单季度实现净利润0.93 亿元，同比增长32.19%，单季度EPS 为0.18 元。
    平安观点:
    草甘膦价格上扬提升公司 3 季度综合毛利率水平
    2012 年第3 季度公司综合毛利率为18.25%，较去年同期14.94%大幅提升，2012 年3 季度草甘膦价格继续上扬，到9 月底市场价格达到3.5~3.7 万元/吨，草甘膦景气回升致公司除草剂业务大幅增长，提升公司综合毛利率水平。
    卫生菊酯盈利恢复，农用菊酯未来产能扩张
    未来公司卫生菊酯的增长主要是靠新的品种推出，调整产品结构，提高盈利水平。公司农用菊酯目前产能为4000 吨，计划在青山厂区扩建农用菊酯生产规模，农用菊酯未来产能稳步扩张。
    麦草畏供不应求，盈利前景不错
    公司麦草畏现在产能是1200 吨，供不应求，产能瓶颈导致产量增长有限。麦草畏2012 年均价较2011 年有较大幅度提升，预计2013 年孟山都推出抗麦草畏种子后对行业需求有一定实质性拉动。
    新材料和精细化学品项目值得期待
    公司利用现有技术储备加快新材料发展，PBS 可降解塑料国际市场前景广阔，环保型粉末涂料国内空间巨大，此外，依托农药原药的技术优势，公司计划发展医药、农药中间体项目。公司新材料和精细化学品项目值得期待。
    盈利预测与投资建议：
    我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为1.06 元、1.33 元、1.68 元，公司股价具有非常好的安全垫，受益草甘膦景气向上的安全品种，未来公司股价催化剂来自新项目进展情况，维持公司“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格波动、市场拓展风险。