投 资要点
    化工
    投资评级
    本次评级： 增持
    跟踪评级： 未评级目标价格：
    我们 9 月对公司进行了调研， 就公司经营情况、对行业未来的看法等与公司管理层进行了沟通，形成以下观点：
    菊酯类产品仍是业绩稳定的基础。公司是菊酯行业龙头，今年上半年菊酯类产品毛利占比达到75%。公司一方面加大新产品研发力度，一方面通过“原药来源证明”来限制下游中小企业使用假药，减少假药对市场的冲击。根据百川资讯的信息，公司功夫菊酯报价19 万/吨，氯氰菊酯11 万/吨，高效氯氰聚酯原药16 万/吨，销售情况良好。
    短期来看，草甘膦价格的上涨为公司业绩增长预留想象空间。甘氨酸路线草甘膦成交价已达到3.5-3.7 万元/吨，同比上涨30%左右，原因是海外草甘膦市场开始补库存周期、行业供需结构优化、巴西地区进入种植季。
    中期来看，南美巴西地区为公司农药出口盈利的增加提供了需求支撑。
    今年上半年美国遭遇了25 年来最严重的旱灾，FAO 预计全球粮食减产2.2%，高粮价将刺激全球种植面积和农业种植投入的增加。从调研获得的信息，公司农用药出口收入增长较快的主要是南美巴西地区。
    长期来看，“一体两翼”总体发展思路不变，仍然以农药为主体，以精细化学品和新材料为两翼来发展。
    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014 年ESP 分别为1.03 元、1.16元、1.18 元，给予“增持”的投资评级。
    风险提示。草甘膦价格下滑风险，南美种植面积不达预期风险，人民币持续升值风险。