近日我们对上市公司进行了调研，与管理层对公司目前的经营状况及未来发展情况进行了深入讨论，并参观了在建募投项目。
    管理层激励机制上合理：
    目前公司副总裁及以上级别的核心管理层都间接持有公司股权，一般公司所有者和经营者之间的代理成本，因为这种股权设置降到了最低。这种模式在家电龙头格力和海尔飞速发展的过程中被验证了，是能够助推家电企业的高速成长所必须的基本要素之一。
    今年全年业绩的情况：内销增长迅速，产品结构提升迅速
    总体情况稳健依旧
    从管理层了解到的基本情况是公司今年1 月-10 月销售量约为380 万台左右，其中出口销量约250 万台、国内奥马自主品牌销量约90 万台、国内ODM 贴牌销量约40 万台。今年1 月-10 月的销售收入30亿左右，出口约18 个 亿，国内ODM 约4 个亿，国内奥马自主品牌约8 个亿。
    内销渠道继续下沉，辐射区域逐步扩大。
    公司目前渠道下沉力度较大，公司对销售实行分公司管理制，直接结算的客户目前增长到1300 多个，主要是3、4 线区域代理。在各大区域（南、北、西、中四个管理大区）、各省（31 个省级管理中心）、各地区（140 余个办事处）设立销售管理机构，并设有大客户部负责综超系统和家电连锁系统的销售。销售重点区域是华南、华北、西南、华中等地区。由于物流费用控制得当，从广东到北京的物流费用仅为约50 元每台，仅比广东省内物流增加了约30 元，使得公司产品在除华南地区以外的区域增长迅速，其中国内增长最快的是云南省，较去年增长大概翻一番。
    但公司目前对终端经销商掌控能力不强，专卖店的模式普及率还较低，大部分终端3、4线奥马电器经销商业也同时代理别的品牌冰箱(海尔、美菱等)在相关区域内进行销售，可能在未来对奥马电器开端中高端市场产生一定不利影响。
    我们预计公司今年自主品牌内销总额约为10 个亿，其中通过电商渠道的量约为1.5 个亿，加上国内ODM3-4 亿的收入。内销总额预计今年将达到13-14 亿元的收入，同比增长20%以上，明年增长幅度有望延续。
    维持推荐评级
    预计公司 2012-2014 年收入为35.45、41.18 和48.35亿元，增速为11.00 %、16.03% 和17.52%； EPS 为1.13、1.37和1.65 元，净利润增速27.97%、21.83% 和20.16 %。对应当前股价的PE分别为10.89倍、8.94倍和7.44倍。因此我们维持公司评级，给予推荐评级。
    风险提示
    （1）行业价格战在明年打响；（2）欧美经济复苏无力，出口形势恶化；（3）内销渠道下沉受阻。