投资要点
    业绩平稳增长
    2012 年1-9 月，公司实现收入4.29 亿元，同比增长22.6%；净利润0.78 亿元，同比增长23.4%；EPS0.43 元。其中12Q3 收入1.64 亿元，同比增长26.7%；净利润0.32 亿元，同比增长31.8%；EPS0.18 元。总体上公司业绩稳步增长，但在全球金融危机的持续影响下，收入增速与去年同期相比有所放缓。
    盈利能力有所下滑
    2012Q3，公司的毛利率为65.7%，同比减少1.0 个百分点，环比减少2.9 个百分点，我们分析主要是受全球贸易不景气影响，毛利率高的贸易保障业务收入占比份额下降，拉低整体毛利率水平。期间费用方面，受收入增长的影响，销售和管理费用率都同比下降，其中销售费用率19.0%，同比减少2.3 个百分点；管理费用率21.3%，同比减少1.6 个百分点。在毛利率和费用率都下滑的作用下，3 季度当季的净利率为19.6%，同比增加0.8 个百分点，但环比减少1.2 个百分点。
    生命科学业务值得期待
    生命科学业务现在包括环保检测和食品安全检测，未来还将包括医疗卫生相关的检测业务。①随着国家对环保检测和食品安全检测的重视程度提高，民营第三方检测机构参与该领域业务的机会也逐渐增多，尤其在食品安全检测领域。
    公司将受益政策的开放，地方的工商局、环保站出现在公司的前五大客户中。
    ②公司投资3000 万元全资成立上海华测艾普医学检验所，正式进军独立医学检验和服务领域。该项目建设期1 年，有望在14 年投入使用。
    维持“推荐”评级
    考虑公司并购进展低于预期以及费用增长较快，我们下调盈利预测。预计2012-2014 年，公司收入分别为6.14 亿元、7.38 亿元和8.72 亿元，净利润分别为1.21 亿元、1.52 亿元和1.86 亿元，EPS 分别为0.66 元、0.83 元、1.01元，对应最新收盘价动态PE 分别为27 倍、22 倍、18 倍，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：政策风险、医疗检测领域资质申请进度偏慢的风险。