业绩符合预期。海通证券前3 季度实现营业收入68.94 亿元，同比下滑0.8%；归属母公司净利润24.4 亿元，同比下降10.6%，每股收益0.27 元，摊薄后每股收益0.25 元。第3 季度实现营业收入18.3 亿元，同比增长7.8%；归属母公司净利润4.15 亿元，同比下降16%。业绩看点：债券承销强势发展，前3 季度主承销金额669 亿元，市场份额3.56%，居行业第3；两融业务保持市场前列，领先优势明显；直投走向多元化经营和规模化发展，资管业务进入发展新阶段，新三板、约定购回式业务等新业务稳步推进，看好创新业务的增长空间。
    市占率连续3个季度持续提升，佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入17.7亿元，同比下滑30%；第3季度代理买卖业务净收入5.35亿元，同比下滑25%；同期交易量下降是经纪收入下滑的主因。股基交易市占率连续3个季度持续提升至4.61%，跃升至市场第四；3季度佣金率小幅下滑3.7%升至0.078%。
    投行业绩同比下滑，债券承销优势依旧。前3季度投行业务净收入5.71亿元，同比下降23%；投行业绩下滑主要在于发行节奏减缓和融资规模下滑。前3季度累计主承销34个项目，主承销金额747亿元，市占率达2.43%，居行业第3；债券承销优势持续，主承销金额669亿元，市场份额2.3%，主承销26个项目，居行业第3。第3季度投行业务净收入1.96亿元，同比下降3%。
    投资收益较好改善，资管业务步入新阶段。前3季度实现投资收益18.1亿元，同比增长129%。在市场持续震荡下，公司积极把握债券投资和衍生工具投资机会，取得较好收益，报告期交易性金融资产与可供出售金融资产规模达307亿元。公司重点推动资管业务发展，成立资管公司运作资管业务。今年成立3只集合理财产品，报告期资管规模29.2亿元。前3季度资管收入6.53亿元，同比下降8.7%。在资管松绑的政策环境下，公司资管业务将进入发展的新阶段。
    两融业务优势依旧，新业务有序推进。报告期海通两融余额50.23亿元，同比增长35.6%，市场份额7.17%，日均融资余额和融券余额居行业前列；公司是转融通业务首批试点券商，业务增长空间可期。报告期内海通开元增资15亿元至55亿元，已获批设立直投基金，直投业务走向多元化经营和规模化发展。新三板、约定购回式业务实现有序发展，看好创新盈利模式清晰下公司新业务的增长前景，预计2012-13年EPS分别为0.36元，0.44元，维持强烈推荐评级。风险因素：股市波动风险，转融通推出不预期。