投资要点
    海通证券净利润降幅持平于同业，海通证券前三季度实现归属于母公司的净利润24.4 亿元，同比下滑11%，降幅基本与同业一致，而且这还是在公司三季度计提3.5 亿元减值准备的基础上达到的。归因来看，经纪业务依旧是拖累盈利的主要因素，对净利润的负面影响达30.5%，而自营业务（+18.5%）则是公司盈利的主要正面贡献因子。
    经纪市占率维持强劲上升势头，佣金率略降：三季度海通证券经纪市占率不仅延续了今年以来上升的势头，力度也有所加强。三季度单季公司经纪市占率达到4.72%，在二季度的基础上环比再升6%（绝对值+0.27%），这也使得前三季公司经纪市占率达到4.49%的水平。公司经纪佣金率再度下降，三季度单季较二季度下滑4%至0.078%。总体看，公司经纪业务降幅略小于市场成交量的下滑幅度。
    浮亏基本消化完毕，固收杠杆率继续提升：与去年4 季度一致，海通证券今年三季度再度大幅计提资产减值准备。根据我们测算，截至今年中期，公司账面上尚有4.8 亿元浮亏，此次计提完成后，公司已基本消化了历史浮亏，后续可谓轻装上阵。同时海通证券三季度末投资资产继续增长。由于三季度末卖出返售负债较上半年末再增接近20 亿元，我们预计公司固收业务杠杆率在上半年末3.6X 左右的基础上继续有所提升，但由于当期债券市场走势疲弱，其尚未对自营收益形成明显贡献。