净利润同比下降10.56%，符合预期。   2012 年1-9 月公司实现净利润24.40 亿元，同比下降10.56%，全面摊薄EPS 为0.25 元，其中三季度实现净利润4.15 亿元；三季度末BVPS 为6.01 元。前三季自营业务收入增加10.21 亿元，除自营以外的收入合计下降10.76 亿元。  经纪：份额持续提升，佣金率小幅下降。   1-9 月公司股基经纪业务市场份额4.46%，同比提升0.34 个百分点，排名升至行业第5 位。1-9 月平均股基经纪佣金率0.079%，较中期小幅下降0.79%。  投行：股票承销份额下滑，债券承销上升。   1-9 月公司股票承销金额市场份额2.78%，较2011 年度下降0.50 个百分点，信用债主承销市场份额3.66%，较2011 年增长2.56 个百分点。  自营：累计实现收入18.10 亿元。   1-9 月公司实现自营收入18.10 亿元，同比增长129.28%，相对同期平均可投资资产的回报率为6.20%，其中三季度实现3.15 亿元。  资产管理：集合理财规模尚存差距。   1-9 月公司实现资产管理收入6.35 亿元，同比下降8.68%。由于三季报未披露收入结构，以中报收入结构来看，并表基金管理收入占比97.39%。三季度末公司集合理财规模排名行业第20 位，短板有待补齐。  创新业务：行业引领者。   截至9 月末，公司融资融券余额50.23 亿元，市场份额7.17%，在69 家试点券商中排名第二，8 月公司成为首批转融通试点券商。现金管理业务、约定式购回业务稳步推进，股权投资、产业投资规模行业领先。  创新领先且估值低于同行，维持谨慎推荐评级。   基于日均股票成交1400 亿元等假设，预计公司2012 年净利润30.81 亿元，每股收益0.32 元，年末BVPS 为6.12 元。2012 年动态PE27.19 倍，低于行业平均的34.32 倍； PB1.43 倍，低于行业平均的2.14 倍。公司在创新业务上具有领先优势，港股融资带来了充裕的资金，有望更大程度地分享金改成果，维持谨慎推荐评级。