1．事件
    中国南车公布2012 年三季报，前三季度实现营业收入635.23 亿元，同比增长8.28%；归属于母公司股东净利润28.52 亿元，同比增长1.25%；ROE10.55%，每股经营活动现金流净额-0.44 元。基本每股收益0.21 元，基本符合预期。第三季度收入同比增长14%，净利润同比增长21%。
    2．我们的分析与判断
    （一）铁路投资逐步复苏，寄望动车组招标重启
    报告期内，收入占比28%动车组业务同比增长18%，由于动车订单集中交付，公司动车组业务在不利形势下仍维持增长。在“稳增长”和“保在建”背景下，下半年以来铁路投资逐月上升，近期铁路基建投资计划进行了年内的第四次调整，由年初计划的4060 亿元追加至5160 亿元，开工线路由9 条增加至22 条，原有在建线路加快进度，这意味着四季度以及明年铁路的投资预期将有较大幅度回升，近期铁路货车已经开启年内第二轮招标，动车组招标重启预期逐渐提高。
    （二）机车业务大幅下滑，订单回暖业绩有望好转
    收入占比14%机车业务急剧萎缩，收入同比下滑35%，主要是由于11 年基本没有新的机车招标，企业在手订单今年初已所剩无几，而新订单不断推迟，直至今年6、7 月份，公司才获得共231 台大功率机车订单。我们预计，伴随公司新型高附加值8 轴9600 千瓦大功率机车测试成功，其对6 轴7200 千瓦车型的替代将全面展开，从而使大功率机车订单回暖，机车板块业绩好转。
    （三）铁路货车招标启动，货车业务未来增长稳定
    收入占比14%货车业务同比增长14%，得益于年内铁路货车招标如期进行，以及企业自备车需求旺盛，公司货车业务增长稳定。10 月24日，铁道部启动年内第二次货车招标，数量达15000 辆，招标总价预计约在61 亿元人民币左右。南车在国内货车市场中占有35%市场份额，此次招标将对公司未来业绩产生积极影响。我们判断，未来两年仍将是企业自备车需求释放的高峰期，公司货车业务有望实现20%的增长。
    （四）客车、其他业务高增长，城轨、新业务小幅下滑
    收入占比9%客车业务同比增长40%，源于主要客户普通客车采购量增加。收入占比15%其他业务同比大幅增长113%，主要是公司经营规模的扩大，带动其他板块收入增长和公司拓展现代物流等多元化产业效果明显，相关收入增加。收入占比12%新业务同比下滑9%，主要由于风电设备与汽车装备收入下滑。收入占比7%城轨地铁业务同比小幅下滑2%。
    （五）毛利率有所下滑，期间费用控制稳定
    第三季度毛利率16.8%，同比下滑1.7 个百分点，环比下滑2.5 个百分点；净利率同比提升0.2 个百分点，环比提升0.8 个百分点。第三季度销售费用率2.3%，同比下降0.3 个百分点，环比下降1.4 个百分点的；财务费用率9.6%，同比提升1.2 个百分点，环比提升1 个百分点。
    应收账款345 亿元，同比下降2%，收入占比54%，较去年同期下降5 个百分点，但仍在历史高点。
    3．投资建议
    中国南车是国内轨道交通装备行业龙头，铁路去年历经多次事件后，整体基建投资大幅下滑，可以确定的说，高点已过，我们延续前期观点，未来南车的发展取决于铁道部改革的力度和进程。我们预计公司净利润今年将维持小幅负增长，预计12-14 年EPS 为0.29 元（考虑增发摊薄）、0.32 元和0.32 元，近期铁路投资逐渐回暖，短期建议关注动车组招标重启带来的投资机会，维持“中性”评级。