中国南车是世界最大的轨道交通设备制造商之一。公司是国内轨道交通设备双寡头之一，公司2011 年收入807 亿元，毛利率稳定在18%以上，净利率4.5%。公司产品覆盖动车组、机车、货车、客车和城轨车辆等，11 年收入占比分别约为26%、22%、12%、10%、7%，其中动车和机车业务占国内市场一半以上。 
     国内铁路建设快速复苏，城轨建设迎来井喷。国内轨道交通已经渡过低潮，开始快速增长。①从国铁投资看，9 月和10 月铁路基本建设投资642.7 亿元和697.7 亿元，同比增长111.3%和240.8%，环比增长63%和8.5%；②从城市轨道交通方面看，9 月发改委集中批复了一大批城市轨道交通建设项目，总在建工程量达到了约1840km，远期建设里程数目达到了3600km，将带来约1.6 万亿投资。下游投资的高速增长带来对轨道交通设备需求的迅速增加，相关厂商将会获益。 
    下游轨道交通投资复苏推动公司收入持续增长。①13-14 年迎来高铁通车里程高峰， 铁道部动车组需求量将达到400-600 列每年，公司动车将获得一半份额；②国内机车采购已经重启，公司凭借在电力机车的优势实力，有望获得50%以上份额；③城轨市场爆发将使公司直接受益，公司11 年城轨交通设备订单占全年国内订单68.5%，近期已经又获得约43 亿元新订单；④客货分流货运需求增加，带来货车需求增加，公司占据国内三分之一市场份额，在近期铁道部货车招标中有望继续保持，预计全年货车收入增加10%-20%；⑤随着普通线路绿皮车的逐渐淘汰，公司客车业务也将保持稳定增长。
     目标价格5.50 元，给予强烈推荐评级。预测12 年到14 年收入858 亿元、986 亿元、1130 亿元，净利润为41.17 亿元、48.61 亿元、56.64 亿元。12 年到14 年EPS 分别为：0.30、0.35、0.41 元，对应PE 为15、13、11 倍。鉴于铁路投资不断加大，未来预期持续上调，目前公司估值偏低，我们给予公司12-14 年18 倍、16 倍和14 倍PE，预计6-12 个月目标价5.5 元。 
     风险提示：  下游需求不达预期