事件：
    公司今日公布2012 年3 季报，公司1-9 月实现营业收入25.14 亿元，同比增长19.7%，归属上市公司股东的净利润4.02 亿元，同比增长39.3%，折合EPS 为0.80 元。
    评论：
    积极因素：
    毛利率显著提升。公司2012年1-3季度，公司毛利率较去年同期提升2.76个百分点至43.72%，分季度来看，三个季度毛利率均较去年同期有所上升，幅度分别为3.12、3.85和1.96个百分点。
    费用率同比下降。公司的费用控制情况较好，2012年1-3季度三项费用率总体下降1.01个百分点至18.88%，其中销售费用率微升0.1个百分点至12.30%，管理费用率同比下降0.74个百分点至6.71%，财务费用率微降0.36个百分点至-0.13%。
    经营性现金流净额同比大幅提高137.7%至1.83亿元。主要是因为公司获得供应商信用额度增加，同时票据结算推迟货款支付。
    业务展望：
    2012下半年，公司将更加关注零售终端经营状况，并根据外部环境变化及时调整相应对策，提升终端平效；公司将不断挖掘直营潜能，并保证批发订单顺利执行，以保证全年20-30%销售收入增长目标的顺利达成。
    公司在精细化管理的基础上，继续推进“批发”转“零售”的主导战略。公司改进代理商考核指标库，将平效、店效、售罄率等终端零售指标加入代理商考核并直接与其订货折扣挂钩。同时，公司启动三年规划项目，协助代理商及经销商明确自身定位，为其未来三年的渠道布局以及业绩推动打下基础。公司通过相应措施，保证相关营销及扶持政策的有效贯彻，有利于扶持有潜力的代理商及经销商发展壮大，从而不断优化公司渠道团队，保证公司渠道建设健康发展。
    公司未来三年内维持每年400 家门店以上的外延扩张速度，完善终端构成，并加大对弱势地区的渗透力度。
    盈利预测
    预计公司2012-2014 年净利润分别为5.36、6.64 和8.26 亿元，同比增长30.04% 、23.90%和24.39%，对应的EPS 分别为1.19、1.57 和1.89 元。
    投资建议:
    公司在品牌经营等实体运营中态度进取，且多年来业绩始终有保障也让公司在资本市场积攒了较好的口碑。
    根据对公司盈利预测，2012-2014年动态PE分别为18.23、13.83 和11.44倍，从公司历年的经营成效、业绩表现来看，始终表现稳健，在市场环境复杂的大背景下，公司作为具有高度确定性的强势防御品种，将更受资金关注，2012年25倍市盈率下，6个月目标价29.75元，距离当前仍有37%左右的增长空间，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：代理商整合推进不顺利。