报告摘要：
    生产基地全国布局，客户结构逐步调整
    上市前公司的业务集中在闽南地区，主要为电子和家电企业提供瓦楞纸包装箱。由于公司的大多数客户出于争夺市场考虑实行全国布局，而瓦楞纸箱的经济服务半径一般在100～150 公里以内，因此上市后公司开始了大规模的外延式扩张，在下游客户较为集中的区域开始新建、扩建生产基地。目前外延式扩张已告一段落，公司基本完成了全国性的布局。 在产能大幅提升的背景下，原有客户的需求已不足以支撑公司新增的产能，加之客户过分集中将导致一定的经营风险，公司在产能扩张的同时主动调整客户结构，避免单个行业需求骤降对公司造成较大冲击。 预印提升整体毛利
    与传统彩印技术相比，预印更为环保，但制版成本远高于传统技术，因此更适合大额订单。由于生产过程损耗少、生产效率更高，因此采用预印技术的产品毛利高于采用传统彩印技术的产品。
    产能利用率决定盈利水平
    出于服务客户需要，公司近些年进行了"跑马圈地"式的全国布局，但是订单的增长速度并未跟上产能的扩张速度，造成公司出现了增收不增利的状况。同时，由于下游企业需求有所减少，新建产能的达产周期也被拖长。目前公司的产能布局已经告一段落，考虑到瓦楞纸箱包装行业市场容量较大，新建产能逐步被消化问题不大。未来几年公司的利润增速将主要取决于新建产能的利用率情况。 给予强烈推荐评级，第一目标价5.76元预计公司2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.20、0.32 及0.43 元，对应当前市盈率分别为22.93、14.32 及10.68 倍。给予公司"强烈推荐"评级，第一目标价5.76 元。