区域竞争为主，行业集中度有待提高。由于瓦楞纸箱经济销售半径一般不超过150 公里，造成行业形成以区域竞争为主的竞争格局。目前我国瓦楞纸箱行业集中度依然非常低，前十大企业的总份额不超过10%，参照成熟市场发展经验，我国瓦楞纸箱行业正处于各企业跑马圈地抢占市场份额初期，未来行业市场集中度的提高是大势所趋。公司已进入行业第一梯队，目前市场占有率已提高至近1.5%，未来将明显受益于行业集中度的提高，扩大市场份额。
     初步完成全国布局，各项费用将得到有效控制。公司依靠"标准化工厂"的复制模式快速扩张，目前已拥有30 多家子公司，基本完成全国市场布点。公司营收规模2005 年以来年均复合增速达48.7%，近两年由于快速扩张，使得各项费用增长过快，造成公司净利率下滑，出现增收不增利的情况。我们认为，目前公司全国布局已初步完成，未来新建工厂的速度将放缓，同时管理层正进一步深化精细化管理，推进集中采购，随着产能利用率逐步提高，销售渠道日益完善，各项费用将得到有效控制。 
    原材料价格下行，提升企业盈利能力。年初以来，受宏观经济增速放缓影响，整个市场需求不佳，箱板纸瓦楞纸价格下调300-400 元/吨左右。受益于原材料价格下行，2012 年上半年，公司综合毛利率比去年同期提升2.24 个百分点。预计下半年箱板纸瓦楞纸价格低位徘徊，公司将继续受益于原材料价格下行带来的盈利能力提升。
    预计公司12-14 年EPS 分别为0.21、0.29 和0.36 元，对应PE 分别为22.4、16.4、13.4，我们看好公司未来的发展前景，公司具有长期投资价值，维持公司"增持"投资评级。