合兴包装财报概述
    2012年上半年，公司实现主营业务收入9.79亿元，比上年同期增长6.04%；实现利润总额0.41亿元，同比下滑2.42%；归属母公司净利润0.24亿元，同比下降20.92%；每股收益0.07元，扣除非经常性损益后0.06元。
    公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3857.36万元-5400.30万元，与上年同期相比变动幅度为-25%-5%，推算第3季度每股收益区间：0.04-0.09元。业绩变动的原因说明：国内宏观经济增速放缓，目前公司销售收入增长放缓，鉴于下半年经济形势不明朗，且各项费用居高不下等因素的影响。
    盈利预测与投资评级
    未来我国纸箱业市场集中度的提高是大势所趋。我国纸包装行业产业集中度较成熟市场差距明显，美国前四大企业市场份额就达70%以上，台湾前三大企业份额也达到50%以上，而我国前十大企业的总份额不超过10%。参照成熟市场，未来我国纸箱业市场集中度的提高是大势所趋，优势企业的市场份额将逐步提升。
    下游需求支撑包装行业持续增长。包装行业市场容量大、应用范围广泛，下游需求的持续增长，可支撑行业持续稳定增长。公司下游客户包括家电、电子、食品饮料、日用家具等等，以消费类产品为主，目前多数客户采取全国布局、集团采购的模式，需要具备全国配套服务能力的包装供应商提供包装服务，近年的产能扩张保障了公司的竞争实力。
    全国布局初步形成，行业优势初显。公司通过“标准化工厂”方式迅速扩张，由2008年上市时拥有4家子公司，发展成为在福建、广东、青岛、郑州、湖北、南京、成都、合肥、天津、海宁等地拥有二十多家子公司，初步形成了全国布点的局面，一方面可以为不同区域客户提供服务，另一方面也可以为客户提供全国供货的能力，行业优势初显。
    发行公司债券等再融资手段支持企业扩张。为拓宽公司融资渠道，优化负债结构，降低资金成本，公司计划发行票面总额不超过人民币3亿元（含3亿元）、期限不超过5年（含5年）的公司债券，2012年7月6日，公司发行公司债券的申请获得通过。通过发行公司债券等再融资手段，可提升企业盈利能力，巩固和提升公司的行业地位。
    盈利预测与投资建议。依托于下游增长，新投产生产线及新建产能可提供持续增长动力，我们调整合兴包装盈利预测至2012-2013年稀释后EPS分别为0.21、0.26元。我们认为公司具有长期投资价值，维持“增持”评级，目标价6元，对应2012年PE28X。