报告摘要：
    2012年前三季度公司营业收入为163.3亿元，同比增长22.6%。净利润为38.4亿元，同比增长13.8%，每股收益0.85元。公司业绩符合预期2012年前三季度营业收入增长22.6%的主要原因是新装备投入生产、国内外作业量饱满及装备运营效率提高，同期营业成本增长28.0%，主要是分包支出、人工成本、物料消耗的增加。成本增幅高于收入增幅5.4个百分点，毛利率从去年同期的35.8%下降到33%。考虑到年终成本费用结算等因素，我们估计全年毛利率为31.5%。
    公司销售费用从455.7万元增加到812.5万元，影响甚微。管理费用从2.92亿元增加到3.56亿元，涨幅22.5%，主要原因是折旧、人工、物料消耗等管理成本以及专业服务费用的增加。财务费用2.93亿元，略增2400万元。三项费用的变化亦在正常范围之内。
    受新增装备投产运营及装备作业饱满影响，2012年前三季度集团的钻井船队作业8,080天，同比增加1,033天，增幅14.7%。油田工作船队共作业18,113天，同比减少1,435天，减幅7.3%，主要原因是部分船只报废或修理所致。油田技术服务方面，大部分作业线工作量均较去年同期有所增加，进而带动该业务板块收入也同比有所增长。勘探方面，二维采集业务量同比减少9,124公里，减幅37.2%，三维采集业务作业量同比增加5,194平方公里。三维资料处理业务作业量同比增长4,114平方公里，涨幅62.0%，二维资料处理业务则同比下降18.8%。总体上四大业务均处于正常运营状态。
    公司运营状况符合预期，我们维持先前的盈利预测不变，预计2012-2014年公司主营业务收入分别为219.9、244.3、273.9亿元，相应每股收益分别为1.02、1.15、1.33元。我们看好公司作为中国近海最具规模的油服供应商的发展前景，按照2012年20倍市盈率，合理股价20.04元，10月25日收盘价15.86元，维持“买入-B”投资评级。
    风险提示：海洋气候多变影响作业进程，油价波动影响油公司资本支出，钻井和勘探的日费率和利用率波动影响利润。