投资要点
    事项：广发证券发布2012 年三季报，报告期内公司实现营业收入53.53 亿元，同比增长23.8%，归属于上市公司股东的净利润18.11 亿元，同比增长16.1%；每股收益0.31 元，期末每股净资产5.46 元。
    经纪业务：佣金率同比、环比回升
    报告期内经纪业务收入 17.88 亿元，同比下滑30%，在股基交易佣金率同比、环比回升的背景下，我们认为公司经纪业务下滑主要由于股基交易额同比下滑30%；期末公司股基交易市场份额3.94%，去年同期为4.13%，同比下滑约0.2个百分点。
    自营业务：推动收入增长的最重要因素
    报告期内自营业务收入 11.56 亿元，去年同期则亏损1.58 亿元，自营业务的大幅增长是推动公司整体营业收入实现增长的最重要因素；期末公司自营资产配置223.68 亿元，占净资产比重为69%，自营规模环比下降约16%。
    投行业务：债券承销是增收亮点
    报告期内投行业务收入 8.69 亿元，同比增长46%。报告期内共承销9 单IPO、6 单增发项目，股票融资额同比下滑9%，下滑幅度远小于行业约35%的降幅，且股票承销市场份额由去年同期的4.6%提升至6%；同时报告期内企业主体债券承销额236.8 亿元，去年同期则为空白，可见债券承销的大幅增长成为投行业务收入同比大幅增长的关键因素；从项目储备情况看，公司有4 单创业板、3单主板IPO 项目通过尚未发行，并有41 单IPO 项目已上报审核，IPO 项目储备数量业内排名第二，后续投行业务发展仍有动力。
    创新业务：融资融券实现收入贡献
    报告期末公司融资融券余额 45.8 亿元，同比增长112%，市场份额6.54%，同比提升0.1 个百分点，融资融券业务的迅速发展已为公司实现实质性收入贡献，期间公司银行存款额同比下滑11%的情况下，利息收入同比仍实现了39%的增长，收入占比相比2011 年末进一步提升0.2 个百分点至15%。
    首次覆盖，给予“推荐”评级
    预计 12-14 年EPS 分别为0.44、0.52、0.59 元，对应最新收盘价PE 分别为28.7、24.3、21.4 倍，PB 分别为2.2、2.1、1.9 倍，公司经纪业务转型、投行业务项目储备丰富，创新业务推进迅速，融资融券、新三板和直投等业务在业内均属于领先水平，公司将成为创新业务推进的主要受益者，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：
    投行项目发行低于预期，市场持续低迷。