事件：广发证券2012年前三季度实现营业收入53.53亿元，同比增长23.76%，归属于母公司的净利润18.11亿元，同比增长16.14%，对应EPS0.31元，其他综合收益3.27亿元。其中，第三季度公司实现营业收入13.70亿元，同比增长29.94%，环比下降37.50%，实现净利润3.42亿元，同比增长57.65%，环比下降58.27%，对应EPS0.06元。
    点评：
    业绩同比提升：公司2012年前三季度实现营业收入53.53亿元，同比增长23.76%，归属于母公司的净利润18.11亿元，同比增长16.14%，对应EPS0.31元，其他综合收益3.27亿元。其中，第三季度公司实现营业收入13.70亿元，同比增长29.94%，环比下降37.50%，实现净利润3.42亿元，同比增长57.65%，环比下降58.27%，对应EPS0.06元。自营业务和投行业务收入的增长是公司前三季度业绩同比提升的主要原因。公司三季度末的每股净资产为5.46元。
    经纪业务佣金率企稳：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入17.88亿元，同比下降30.39%。前三季度股票基金市场份额4.01%，同比下降2.09%，其中三季度市场份额3.92%，环比下降4.36%。前三季度股票基金净佣金率0.088%，同比下滑0.68%，其中三季度佣金率为0.091%，环比提高0.52%。
    自营收入前三季度同比增加，但第三季度环比下滑：公司2012年前三季度实现自营收益11.56亿元，而去年同期亏损1.58亿元。其中，第三季度实现自营业务收益1.68亿元，环比下降77.25%。公司期末自营规模223.68亿元，占净资产的69.26%，较6月底减少了16.31%。
    投行业务同比增长，股权承销有一定优势：截至三季度末，公司完成10单新股发行，募集资金115.82亿元，市场份额为8.9%，位列市场第3位；完成15单债券发行，募集资金236.80亿元，市场份额为3.4%，位列市场第12位。公司前三季度共实现投行业务收入8.69亿元，同比提高46.23%，其中第三季度实现投行收入1.64亿元，同比下滑11.50%，环比下滑38.54%。
    资产管理收入规模位于市场前列：公司截至报告期末，公司共有8支集合理财产品，规模为105.83亿，市场份额6.39%，位列市场第4位，前三季度实现收入0.82亿元，同比增长2.36%，其中第三季度实现资产管理收入0.27亿元，同比下滑25.44%，环比下滑6.76%。三季度末公司融资融券余额45.76亿元，市场份额6.53%。
    管理费用率提高：公司前三季度业务及管理费28.12亿元，同比增长30.58%，管理费率由去年同期的49.7%提高到52.5%。
    维持增持评级。预计公司2012-2013年净利润24.59亿元以及29.62亿元，对应EPS0.42元及0.50元。目前公司股价对应2012年动态PE为30倍，静态PB2.3倍。给予公司14.70元目标价，对应2012年PE35倍，PB2.5倍，维持增持评级。
    未来面临不确定性：（1）市场持续低迷；（2）行业创新进程低于预期。