投资要点
    业绩符合预期。三季度单季收入10.4 亿元，同比下滑11.5%；实现归属母公司股东净利润1.6 亿元，同比下滑22.9%，对应最新股本摊薄EPS 0.24元。1-9 月实现收入36.6 亿元，同比下降17.8%；归属母公司股东净利润6.09 亿元，同比下滑28.8%，对应EPS 0.9 元。毛利率下行、费用率攀升导致三季度业绩下滑幅度远超收入下滑幅度。
    三季度毛利率下降至近两年低点，期间费用率攀升，投资收益单季度环比微增。受中重型车销量下滑影响，三季度营收10.4 亿元，同比下滑11.5%，大于成本降幅（-6.9%）导致单季毛利率降至11 年以来最低点22.98%，同比环比分别下降3.8 和1 个百分点。综合费用率提升3.4 个百分点，其中销售及管理费用率分别升2.8 和2.6 个百分点，归还借款且货币资金增加导致财务费用率降低2 个百分点。受去年三季度投资收益基数较低影响，博世汽柴及中联电子贡献的单季投资收益同比提升42.1%、环比微升2.3%。
    1-9 月经营现金流明显改善，期末存货及应收款均有下降。前三季度实现每股经营性现金流1.4 元，同比提升5.3 倍，主要原因是：在1-9 月收入同比下滑17.8%的情况下，去年同期销货收现基数较低（43.3 亿元）使得今年前三季销货收现同比增长8.8%，同期采购原材料付现下降10.8%，导致经营现金流明显改善。受下游中重型整车销量下滑影响，公司零配件生产步入低谷，9 月末存货较年初减少12.1%。相比年初，期末应收款项整体净减少4.66亿元，降低12.1%，其中应收票据总额减少25%。
    高压共轨、燃油喷射和后处理领域的技术优势或将长期利好公司。预计明年下半年国Ⅳ标准实施以及未来涡轮增压普遍推广趋势将长期推动公司业绩提升，尤其是国Ⅳ标准的实施将凸显博世汽柴在高压共轨技术领域的较强竞争力。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.26、1.58、1.96 元，参照可比公司平均估值水平，预计2013、2014 年业绩具有成长性，给予2013年18 倍PE 估值，对应目标价28.56 元，维持公司买入评级。
    风险提示：经济继续下行影响公司业绩，重卡需求低迷影响业绩。