白云机场
    首 次覆盖：业绩稳步增长，关注资本开支预期
    航空性收入：三因素有望持续推动收入较快增长
    我们预计，2012年冬春航季，公司高峰小时起降将从58架次上调至65架次（+12%），优先国际航线使用；基地公司南方航空以广州为枢纽发展国际航线网络，希望将广州打造为欧洲和大洋洲间中转点，2011-14年宽体机数量增长有望达23%。
    非航收入：租赁和广告业务是看点
    （1）商业租赁：商业面积2.6万平米，国内上市机场中居前列，“保底+提成”收入模式，多家知名品牌引入、“同城同价”、南航的国际网络化战略推动国际旅客量高速增长，我们预计，2012-13年商业租赁收入将保持约10%增长；（2）广告： 2011下半年，公司实施广告改造战略，提出“可适当减少广告面积，提升内在价值”想法，2012上半年，广告收入同比大幅增长23.8%。我们预计，2012-2013年广告收入有望同比增长20%、15%。
    资本开支：若股份公司出资建设，对业绩有负面影响
    扩建工程投资188.5亿元，我们预计，项目出资方可能是:1、集团:中短期对股份公司业绩无影响，扩建工程投产后或将采取定增方式注入股份公司；2、股份公司:需要运用发债等再融资手段，扩建工程投产后每年折旧额约5亿元，相当于我们预测的2012年8亿元净利润60%，对公司业绩负面影响显著。
    估值：首次覆盖给予公司“中性”评级，目标价7.04元
    我们预计2012-2014年公司EPS0.69/0.78/0.85元，我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC7.2%假设下得出目标价7.04元，考虑到股份公司可能出资承建扩建工程，我们给予公司“中性”评级。