投资要点
    事件：
    中兴通讯公布2012年3季报：实现营业收入607亿元，同比增长5%；归属于母公司所有者的净利润-17亿元；基本每股收益为-0.5元。
    点评：
    营收增速放缓，毛利率大幅下滑
    公司前3季度实现营业收入607.33亿，同比增长5%，增速大幅放缓。其中网络设备下滑5.2%，主要原因在于受到部分国际项目工程进度延迟以及国内运营商集采模式变更的影响，而手机终端受GSM以及上网卡销售下滑，营收增速则放缓到15%。
    3季度毛利率仅为18%，同比下滑12个百分点，大规模低毛利订单集中确认是主要原因。我们认为3季度毛利率应该是低点，公司中长期毛利率有望逐步改善，但是判断公司低毛利订单消化尚需2-3个季度。
    由于营收增速放缓以及毛利率大幅下滑，公司3季报业绩大幅亏损17亿，这对公司实施海外扩张战略带来巨大的打击。
    收缩海外战略，下调公司中长期营收增长预期
    公司将开始转变发展战略，由之前以规模导向向利润导向转变，逐步撤并海外销售办事处，收缩研发产品线。海外市场将由进攻转向防御，欧洲地区的业务重点将以手机和网络扩容为主。短期的业务收缩有助于改善业绩，但是会压制公司中长期的增长趋势。