公司发布2012 年前三季度财报，前三季度实现营业收入607.3 亿元，同比增长5.01%；净利润亏损17 亿元，同比下滑259%，对应每股亏损0.49 元。
    2012 三季度收入、净利双降、
    中兴通讯在第三季度出现收入、净利双降的局面。收入方面，第三季度收入180.9亿元，同比下滑13.13%；净利润亏损19.5 亿元，同比下滑750%。
    公司 2012 年第三季度营业收入较去年同期下降约13%，主要系部分国际项目工程进度延迟以及国内运营商集采模式改变影响收入确认进度；第三季度公司综合毛利率较去年同期下降约6 个百分点，主要系欧洲、亚洲及国内较多的低毛利率合同在本报告期确认收入。
    毛利率大幅下滑伴随存货减少，持续消化低毛利率订单
    公司第三季度毛利率 24.1%，同比大幅下滑约 6 个百分点。我们注意到，伴随着毛利率的下滑，三季度末存货132 亿元相比年初168 亿元减少约36 亿元，这是近年首次年中存货大幅减少，我们判断这反映了公司从二季度开始集中消化过往低毛利率订单。
    三季度开始，公司三项费用控制效果明显。费用绝对值下降显著，三季度销售费用同比下降7.8%，管理费用同比下降3.3%，财务费用同比下降88%，三项合计减少费用约11 亿元，我们预计在公司业绩复苏前，费用控制政策仍将得到执行。
    未来 4G 建设将显著拉动行业资本开支
    4G 建设无疑是通信业近期的热点，4G 牌照发放时间对4G 资本开支的进度起决定性作用。在预计2014 年发放4G 牌照的前提下，我们预计2013 年，中国无线资本开支的增长在10%左右，2014 年，无线资本开支增长将在10-20%左右。总体而言，LTE 建设将对国内未来二年的无线资本开支有明显的拉动作用，TD 份额优势明显的中兴将从中受益。
    维持“中性”评级
    低毛利率订单的后续消化左右中兴未来的业绩；而费用控制可能会影响未来收入的增长，这些是中兴未来股价的最大不确定因素。根据三季度报情况，我们调整了中兴的盈利预测，预计2012～2014 年EPS 分别为-0.3、0.36、0.58 元，维持“中性”评级。
    风险提示：中兴未来低毛利率订单的消化仍有较大不确定性。