投资要点：
    公司2012年1-9月份营收与净利润同比分别为4.2%，-259.1%。3季度营收与毛利率下降为公司亏损主要原因。
    收入确认滞后，导致3 季度营收下降。三季度营收下降-13.6%，为公司近些年来营收首次下降。国内方面，运营商合同确认滞后影响公司结算。国际方面，非洲订单迟迟未能确认。
    欧洲开拓期低毛利订单集中确认，为毛利率下降最主要原因。公司前两年为进入欧洲大T 运营商业务，在订单价格方面有较大优惠。
    这些低毛利订单在今年3 季度确认较为集中，导致单季毛利率下降13.1ppt。
    虽费用控制已显成效，但规模增长停滞导致费用率提升。费用控制一直为公司今年经营重点。但公司业务特点为“强规模化效应”，一旦规模增长停滞，刚性费用导致费用率上升较快。3 季度期间费用率为33.6%，同比上升2.3ppt。与上半年相比提升7.3ppt。
    仍处于艰难时期，业绩将缓慢复苏，短期主要是“问费用要利润”。
    预计欧洲低毛利订单仍有部分需要确认，毛利率恢复需要时间。非洲业务经营较为滞后，同样拖累公司利润。考虑到全球整体经济环境较差，公司未来收入增长将保持温和水平。短期利润改善预计将来自费用控制。
    下调公司12-14 年EPS 分别为-0.31、0.50、0.94 元。预计2013 年国内投资形势较好，而国外业务仍将面临较大挑战。维持公司“谨慎增持”评级，目标价11.28 元。