报告摘要：
    公司核心业务为航空机载设备维修，以此为基础，主营业务逐步发展为航空维修、航空培训、航空装备研发制造三个板块。
    近几年来，公司机载设备维修业务增长较慢。2008-2011 年维修业务收入年均复合增长率仅为8%，毛利润年均复合增长率仅为4.5%。公司的维修业务主要面向国内民用航空公司及军方，但民航及军方均较多依赖自身维修能力，在目前的市场格局下，公司维修业务获得较快增长的可能性不大。
    2008 年公司介入航空培训业务，市场需求较大。子公司昆明飞安目前拥有五台全飞行D 级模拟机，未来将更新一台新增一台，培训业务进入良性发展轨道。
    航空装备制造是公司业务拓展方向另一方面，目前已完成某型号发动机电子控制器项目的研发、试验、试飞工作，并通过了航空主管机构的型号审批，未来将实现量产。
    为把握通用航空市场先机，公司已对此进行产业布局。合资成立的天津宜捷海特公司，主营业务为公务机和民用直升机的管理、维修业务和为固定基地运营提供相关服务。
    2012 年以来受益于航空培训等业务规模扩张，公司业绩增长提速。1-9 月公司收入增长22.57%，归属母公司股东的净利润增长29.01%。初步预测公司2012-2013 年EPS 分别为0.26 元、0.27 元，对应PE 分别为34 倍、32 倍。
    尽管公司未来将受益通用航空业的发展，但项目获益需要一个培育期，航空设备制造的量产及盈利也需要一个过程，中短期内公司业绩仍依赖航空维修业的支撑。目前估值尚不具吸引力，给予中性投资评级。