扎根航空维修领域，不断完善产业布局。公司是我国航空机载设备维修行业龙头，目前已取得CAAC、FAA等体系认证。2001-2011Y，公司营收和净利CAGR分别为11.5%和7.13%，增长较为稳健。近年来，公司积极进行产业布局，目前已搭建成航空运营、航空培训、航空制造和航空维修四大产业格局。四大产业的协同发展助公司全面分享航空产业持续增长带来的好处。 
    维修业绩增长稳定，培训业绩将逐步释放。航空维修业务增速取决于运输机队规模增速。十二五，我国民航机队规模CAGR11%，通航机队规模将翻番，助力公司维修业务稳定增长。另外，公司航空培训业务随着募投项目的逐步投产，业绩也将逐步释放，或成为公司增长新引擎。  
    航空制造基数低、爆发性强，将成公司业绩重要增长点。公司介入航材制造业务多年，目前已成功推出直升机发动机电阻调节器产品，为国内行业首创，进口替代空间巨大，具备爆发性增长潜能。直升机旋翼也在积极研发中，一旦推出将贡献新的增量。航空运营板块，公司通过与瑞士宜捷航空成立合资公司，抢先布局公务机市场。  
    给予"观望"评级。我们预计，2012-2014年，公司EPS分别为0.22元、0.28元和0.34元，对应PE分别44、35和29倍。我们认为，尽管公司产业布局日趋完善，但新产业业绩的释放仍需要一定的时间。短期内，公司业绩增长仍难以摆脱对传统维修业务的依赖。在下游景气度看不见显著改善的情况下，传统维修业务难超预期，首次覆盖给予"观望"评级。