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     3月20日，公司发布年报，实现营业收入2.32亿元，同比增长11.93%；归属于普通股股东的净利润6107.87万元，同比增长4.93%；基本每股收益为0.21元，同比增加5.00%，分红预案为每10股派1.5元，业绩略低于我们的预期。  点评：  ※航空维修租赁和航空培训两项业务助营业收入稳定增加  公司航空维修租赁和航空培训两项业务营收分别同比增长11.95%和38.72%，营收所占比重分别达到69.25%和23.03%，航空维修租赁收入的毛利率下降5.40个百分点至48.34%，而航空培训业务的毛利率上升7.38个百分点至54.56%，民用航空模拟培训基地项目见效明显使得公司航空培训业务发展迅速。两项业务的稳定增加使得公司总营业收入增长稳定。  ※毛利率下降和管理费用大幅上升导致净利润增速不及营收增速  公司第一大业务航空维修、租赁收入的毛利率下降5.40个百分点，导致公司总毛利率下降3.45个百分点至54.14%，公司管理费用5786.98万，同比上升19.10%。这两方面原因导致公司净利润仅仅增加4.93%，远低于营业收入11.93%的增速。  ※航空维修，航空培训前景广阔，航空设备销售业务值得期待  在民航维修外包已成趋势，通航飞机市场爆发在即，军用直升机即将大量列装的背景下，航空维修业务前景异常广阔。而公司在这三个领域均有优势，民航维修领域，公司在机载设备维修地位领先；通航维修领域，公司已在全产业链布局；军机方面已是国防维修承包商，拥有相关的许可证和资格证。航空培训方面，我国预计每年新增飞机11%左右，由于模拟机的短缺，使得国内民航飞行员的培训能力严重滞后于机队的扩张速度，公司作为国内唯有的几家航空培训机构，模拟机一直饱和运营，公司会争取今年内再增加两台模拟机，以解决目前航空培训业务规模不能满足市场需求的状态。目前公司民用航空模拟培训基地项目见效明显，公司航空培训业务发展迅速。航空设备销售业务方面，公司利用其维修业务优势，积极开拓航材租赁交换项目的市场，目前该业务所占比重很小，但增速很快，过去两年复合增速达45%，预计未来公司在航空设备销售上会有所作为。  ※盈利预测及评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元，对应的PE为39倍，35倍和31倍，考虑到公司航空维修，航空培训业务的广阔前景、我们对公司维持"增持"的投资评级。  ※风险提示：通用航空政策变化，宏观经济不佳。