事项：
    2012 年上半年，海特高新收入1.32 亿，同比增24.5%；净利润3284 万，同比增10.4%；扣除非经常性损益净利润3172.6 万，同比增19.6%；每股收益0.11元。公司预计1-9 月净利润同比增长10%-30%。
    平安观点:
    收入增长低于预期：
    上半年海特高新维修、检测及租赁业务收入7673 万，同比降4.4%；航空设备制造业务收入1525 万，同比增32.7 倍；航空培训业务收入3638 万元，同比增67.1%。
    上半年航空设备制造及航空培训业务略好于预期，维修、检测及租赁业务收入低于预期，总体略低于预期。
    利润增速受财务费用、政府补贴及有效税率影响：
    受高毛利率的航空设备制造及航空培训收入占比增加的影响，上半年公司综合毛利率约57%，同比增加3 个百分点，对利润影响正面。
    公司利润增速低于收入增速的主要原因在于：财务费用增加约 500 万，同比增171%；营业外收入减少约200 万，同比减37%；有效税率18%，同比增加3个百分点。
    近三年扩张过快，参股子公司亏损影响业绩快速提升。
    近三年公司大量布局新的业务领域，目前公司控股及参股15 家子公司，但仅5家有利润贡献（合计4472 万元），其余10 家不盈利或亏损（合计895 万，其中天津四家子公司合计亏损744 万），战线太长对公司短期形成负面影响。
    募资 4 亿扩展维修、航空设备制造及航空培训产能。
    募投项目中航空设备制造和航空培训增长前景较好；近5 年公司航空维修业务增速不高，需要较长时间消化新增产能。
    下调公司 2012-2014 年每股收益预测至0.24、0.29 及0.37元，目前股价对应2012 年EPS 为35 倍PE，公司发动机电控系统发展存在超预期因素，通航开放利好公司长期发展，维持“推荐”。
    风险提示：航空维修业务增速低于预期，发动机电控新型号定型不确定。