分析要点： 
    CNC 外观件毛利率相比装饰外观件降低25 个百分点时，影响4季度单季度净利润23%，全年净利润8% 
    公司主营业务包括屏蔽件、连接器和金属外观件等手机零组件产品。其中屏蔽件和连接器产品工艺成熟，市场需求稳定， 盈利水平波动较小。市场关注的主要是金属外观件业务毛利率变动对公司业绩的影响。 公司目前外观件业务包括两个部分： 
    1、采用冲压工艺，不用CNC 精雕的装饰外观件，包括Logo、喇叭网、摄像头保护壳等产品(简称装饰外观件)； 
    2、采用冲压工艺、CNC 精雕、抛光以及后段阳极氧化表面处理的金属外观件(简称CNC 外观件)。 第一部分业务工艺已经非常成熟，毛利率稳定，是前三季度公司外观件业务收入的主要来源。目前市场担心公司CNC 外观件业务的毛利率水平大幅降低导致业绩低于预期的风险。影响毛利率主要来源于个方面：CNC设备折旧增加和良品率水平的高低。 我们将从这两个方面对公司CNC 外观件业务对公司利润影响进行分析： 
    新增的固定资产折旧大部分在第3 季度已经大部分反应。2012 年上半年固定资产净值为2.27 亿元，折旧总额为2200 万元，平均折旧年限为5.2 年。公司第3 季度固定资产增加1.16 亿元，主要是CNC 设备和阳极表面处理设备等固定资产，以及杰顺通并表。按照5 年折旧，5%的残值测算，3 季度新增固定资产的折旧额为550 万元，影响3 季度毛利率1.7 个百分点左右。 公司10 月份新增100 台左右的CNC 设备，预计投入在6000 万元(60 万/台)。相比3季度，4 季度增加固定资产折旧额为285 万元左右。由于CNC外观件带来的收入增长，预计4季度公司营业收入在4亿元左右。相比3季度的毛利率水平，预计4季度新增的固定资产折旧对毛利率的影响为0.71 个百分点。 按照80%的良品率估算，预计目前CNC外观件毛利率为38%左右。CNC 外观件产品包括原材料(包括不锈钢、铝材、后段阳极氧化、抛光、喷涂等材料)、制造费用(主要为折旧)以及人工成本能源等成本。在正常良品率情况下，公司外观件毛利率为45%左右，其中原材料成本占总成本比例60%~65%，折旧占比20%，人工成本及其他占比20%左右。 我们对CNC 外观件良品率对业务毛利率的影响进行了测算。按照80%的良品率测算，预计CNC 外观件业务毛利率为38%左右。随着工艺完善，良品率有进一步提升的空间。当CNC 外观件良品率达到90%后，毛利率将上升至41%的水平。