用友软件2012 年1-3 季度实现营业收入 24.6 亿元，同比增长9.8%，归属母公司净利润 318 万元，同比下滑96%；扣非后净亏损2,773 万元；扣除非经常性损益和股权激励费用后净亏损359 万元。第3 季度营业收入7.4 亿元，同比下滑4.27%；归属母公司所有者净亏损1.31 亿元，亏损较去年3 季度增加约1亿元。公司业绩低于预期的主要原因是国内经济不景气导致企业ERP 软件需求下滑，从而导致公司收入增长慢于预期。3 季报显示公司的经营和业务发展情况有所改善。下调目标价至17.10 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    1-3 季度销售收入24.6 亿元，增速放缓至9.8%，为2008 年以来最低。3季度单季收入下滑4.3%。受到宏观经济不景气的影响，下游企业客户尤其是中小企业客户需求不振是公司收入增速放缓的主要原因。
    1-3季度归属上市公司股东净利润318万元，同比下滑96%，扣非后净亏损2,773 万元，去年同期扣非后净利润为6,753 万元；扣除非经常性损益和股权激励费用后净亏损为359万元。公司1-3 季度业绩低于预期。全年来看，公司4 季度是收入和业绩结算高峰。4 季度收入和净利润往往占全年的比重较大，前三季度则由于成本刚性的原因业绩表现往往比较一般，因此前三季度的业绩代表意义不强。公司目前并未下调全年盈利目标。
    截至3 季度末，预收账款金额为4.7 亿元，较2 季度末增加1 亿元；公司应收账款15.56 亿元，较2 季度末有一定程度的改善；公司3 季度单季收现比达1.3，为近14 个季度来最高，经营现金流也较去年同期有所改善，显示公司相当重视现金流和回款情况，收入质量有所改善。以上指标体现了经营情况和业务发展情况正在逐步好转，尤其是预收账款自1 季度末见底以来连续两个季度增长，显示客户的投入意愿有所恢复，为4 季度的收入结算打下了良好基础。
    成本压力依然较大。销售费用和管理费用率增长较快。1-3 季度公司销售费用率和管理费用率分别上升3 个百分点和2.6 个百分点，3 季度单季则由于收入下滑，销售费用率和管理费用率分别大幅上升8.6 和10.9个百分点。在外部经济状况不理想的情况下，公司需要出台进一步削减成本的措施以实现利润增长目标。