事件
    用友软件非公开发行股票的申请，已于 2012 年8 月29 日提交中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核。
    此前公司公告的预案披露，本次非公开发行底价为 13.58 元，发行股票上限调整为13833 万股，募集资金总额不超过18.8 亿元，不超过10 名战略投资者。
    评论
    三大募投项目为公司远行打下良好基础：募集资金主要投向三大项目：下一代企业与政府应用系统（简称下一代）、云服务中心（简称云服务）、业务外包服务中心（简称外包）。分别投资8 亿、7 亿和3.5 亿左右。下一代为大中型企业及政府用户提供基于云计算的系列管理软件及服务，包括企业与政府的内外部管理及整个产业链协同应用，我们预计下一代可以在保证产品技术领先地位的同时有效控制公司研发和实施的成本；云服务是软件巨头竞争发展的主要方向，公司具备100 万中小客户群优势，并且可以结合北京祥云工程，通过率先进行服务模式升级抢占竞争优势地位；业务外包有利于公司充分利用国家优惠政策和当地资源优势有效降低成本，垂直延伸公司服务业务产业链，促进公司服务业务向前发展。
    公司逆势增长，高管增持看好未来：在今年宏观经济形势不景气和公司去年营收大幅增长的背景下，公司中报交出了17%增长的可喜成绩，充分反映了公司整体竞争能力更加强劲。并且在今年资本市场趋于弱势的情况下，控股股东坚定增持公司股票，说明坚定看好公司长期发展。
    如何认识用友软件的投资价值：未来十年将是中国软件企业进一步加速发展的十年，在这一过程中软件企业强者恒强的趋势将进一步展现，而在这个浪潮中已经位于领先地位并且准确把握行业发展趋势的国内龙头企业将有更大概率成功上升到浪潮的巅峰。公司作为国内领先企业，见证了中国软件的高速发展，也在一定程度上影响了中国软件的发展历程，经过时间和市场的磨练变得日益成熟。此次增发则说明了公司善于把握行业发展趋势，在产品、平台和服务三者之间抢先布局，打好基础应对新技术和新趋势的挑战。这三大募投项目的成功，有望使公司摆脱过渡依赖人员增长的业务模式。从产品型公司，逐步向运营型公司、服务型公司演进。我们认为公司是未来五年最有可能首先突破100 亿营业收入的软件公司。我们将给与持续的跟踪和关注。
    投资建议
    公司 12 年-13 年摊薄EPS 对应 0.79 、1.00 元，我们给予公司未来6-12 个月24.00 元目标价位，相当于30x12PE，24x13PE。维持“买入”评级。