◆公司发布半年报，二季度营收超出预期
    公司今日公布12 年半年报：上半年实现营收17.15 亿元，同比增长17.3％；归属于母公司净利润为1.35 亿元，同比增长10.4%，EPS 为0.14元；归属于母公司扣非后净利润同比增15.3%；归属于母公司扣非和股权激励费用后净利润同比增26.8%。
    二季度单季来看，公司实现营收增长24.8%超出市场预期，我们认为一方面受益于前期新设渠道的成熟，另一方面也表明公司抗周期特征明显。
    ◆高端收入进一步加大，公司扣非后利润增长强劲
    业务线分析，高端产品仍是增长主要动力。上半年NC 高端收入增14%，占比进一步提升。U8/U9 中端收入下降8%；通系列收入增16%。中端下降主要是分销比例加大，而通系列增长可能源自部分中端客户向下移所致。
    公司上半年销售费用和管理费用分别上升20%和14%，增速快于一季度，我们认为主要是二季度云平台发布，公司销售力度加大所致，增速基本符合我们此前全年的预期，维持此前对于公司全年的费用增速预期不变。
    上半年部分月份未及时收到增值税退税导致公司净利增速略低于此前预期。公司扣非和股权激励费用后净利同比增26.8%，超出此前市场预期。
    ◆ERP 高端软件市场逆势回暖，加强对公司全年业绩信心
    由于技术创新和人力成本的双重影响，在全球宏观经济不景气的背景下，全球ERP 软件销售逆势回暖，7 月24 日SAP 刚刚发布了有史以来最好的第二季度业绩。
    由于日本市场需求的恢复和中国、印度等新兴市场的需求强劲，ERP 高端软件企业SAP 和Oracle 亚太区软件销售一改前几个季度的颓势，二季度都实现了20%以上的增长。我们认为中国区的软件销售增速只会比20%更高而不会更低，目前ERP 高端软件市场的整体回暖将极大加强我们对公司全年业绩的信心。
    ◆重申“买入”评级，目标价20 元
    目前中国下半年经济回暖预期正逐步提升，在不考虑公司增发摊薄的情况下，维持我们12 年EPS 预测0.80 元不变，即使考虑增发的影响，公司目前股价对应摊薄后PE 也已不足20 倍，我们认为公司最近股价回调提供了极佳买入机会，重申“买入”评级，目标价20 元。