全国固废综合处理之翘楚
    公司是国内工业和市政废物处理处置及综合利用领袖企业之一。公司工废业务重在不断开拓新市场和新客户。同时公司已在全国范围内逐步复制和推广其先进的解决方案以扩大市场份额。我们预计公司12-14 年每股盈利为1.87、2.55 和3.52 元，我们给予公司A 股和H 股首次评级皆为买入。
    支撑评级的要点
    看好工业固废在“量”和“综合处理率”两个维度的前景。工废的产圾量与国内工业企业业务情况密不可分。“十二五”期间我国经济仍有动力克服眼前的困难，国内工废有潜力保持年均10%以上的复合增长。同时随着环保在政府绩效考核体系中比重的提升，“十二五”间工废综合处理率也有望提前实现及最终超出72%的目标。
    “深度城镇化”带来“广义”城镇人口和城镇数量的膨胀，同时市废产业市场化变革也势在必行。未来5 年“城镇化”的深化将带来“广义”城镇人口和数量的膨胀，随之促动市政环卫需求的爆发。
    同时市政服务产业化进展的趋势将给龙头企业带来发展良机。
    公司“高技术、强市场”工废领域竞争力突出。工废处理处置方面，公司资质可涵盖国家工业危废名录中90%以上的产品；此外公司多省积极布点扩张，着力开拓新市场新客户。公司工废资源化涉及有色金属废物和废弃电器电子拆解业务，是环保政策重点扶持对象。
    公司市政垃圾产业链运作经验丰富，政府互动力出众。公司正发挥其优秀的政府沟通能力，已陆续在深、港、滇、湘和鲁等省市推广和复制其市政垃圾处理处置和再生能源利用产业经验。
    评级面临的主要风险
    国内经济长期不景气导致工业企业开工率下滑，影响公司工废业务。
    公司工废和市废业务全国扩张进展不佳。
    估值
    我们给予公司A 股近25 倍的2013 年市盈率估值，对应目标价为63.80元人民币，A 股首次评级为买入。给予公司H 股13.2 倍的2013 年市盈率估值，对应的目标价为41.40 港币，H 股首次评级为买入。