前三季度公司实现归属净利润同比增长30%，每股收益1.35 元，符合预期。
    2012 年前三季度，东江环保公司实现主营业务收入11.1 亿元，同比增长2％，营业成本6.9 亿元，同比下降2％，归属净利润2.0 亿元，同比增长30%，折合每股收益为1.35 元（按最新股本全面摊薄），业绩符合预期。三季度单季，公司归属净利润同比增长9%，环比下降11%。
     经济周期影响公司资源化产品收入，环保工程等其他业务提升填补空缺。受宏观经济影响，国内金属铜现货价格下降，导致2012 年公司工业废物资源化产品量价均受到影响，收入同比下降较多。但今年龙岗、粤北韶关、湖南邵阳、云南建筑垃圾等新项目陆续投运，此外，公司还承接了少数大型废水、废气处理环保工程项目，保障了公司收入的相对稳定。与2011 年同期相比，公司资产减值损失还有大幅减少，因此，净利润增速仍能保持在30%的水平。
     成本控制力强，价格联动机制保障稳定盈利能力。2012 年前三季度，公司综合毛利率达到38%，比去年同期上升2 个百分点。虽然公司收入受经济周期影响较大，但公司的工业危废收集价格与金属价格联动机制有效地稳定了公司资源化产品的毛利率水平，保障了公司的稳定盈利能力；此外，公司的营业成本、销售费用均实现了较好的控制，净利率也维持在20%的较高水平。
     公司收入跟随经济周期波动，但规模扩张仍可持续，维持“审慎推荐”评级。
    由于公司上游工业废弃物来源、及资源化产品价格均与宏观经济周期相关，公司收入将跟随经济周期存在一定波动，但在公司的价格联动机制下，利润空间仍可保障。此外，未来公司的自有项目规划建设、及外延收购扩张将继续推进，规模提升仍可持续。我们预计，公司2012-2014 年EPS 分别为1.80元、2.39 元、3.20 元，目前估值合理，维持“审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：金属价格波动影响公司资源化产品收入；项目基地投运时间滞后。