上半年公司实现归属净利润同比增长42%，每股收益0.94 元，业绩符合预期。
    2012 年上半年，东江环保公司实现主营业务收入7.4 亿元，同比下降2.7％，实现利润总额1.8 亿元，同比增长42％，归属净利润1.4 亿元，同比增加42.5%，折合每股收益为0.94 元（按最新股本全面摊薄），业绩符合预期。
     金属铜现货价格下降影响收入，但联动定价机制保障利润。上半年，受宏观经济影响，国内金属铜现货价格下降，公司工业废物资源化产品下降，导致公司最主要的工业废物资源化利用业务收入同比下降较多，但受益于公司较好的原材料收购联动定价机制，公司的毛利率仍保持在了较高水平。
     新项目投运提升废物处理量，工程业务开拓促进环境工程及服务量增长。随着龙岗、粤北韶关、湖南邵阳、云南建筑垃圾等新项目基地的陆续投运，公司工业废物处置、市政废物处置量都有了一定增长，带动公司业绩提升。此外，公司还承接了少数大型废水、废气处理项目，带动了工程收入大幅增长。
     价格联动机制保障高毛利率，技术研发协助成本控制。2012 年上半年，公司综合毛利率同比上升3 个百分点。一方面，在金属价格下降的背景下，公司的工业危废收集价格与金属价格联动机制有效地稳定了公司资源化产品的毛利率水平；另一方面，公司通过持续研发，对生产成本也有了较好的控制。
     深耕危废处理大市场，自有项目建设及收购扩张双轮驱动，维持“审慎推荐”。
    一直以来，东江环保公司立足于危险废物处理业务，并逐渐拓展至市政废物处理、电子废弃物处理等新领域。未来，一方面公司通过自有项目规划建设实现内生增长；另一方面通过异地收购实现外延扩张，双轮驱动推动业绩持续增长。我们预计，公司2012-2014 年EPS 分别为1.95 元、2.55 元、3.32元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：金属价格波动影响公司资源化产品收入；项目基地投运时间滞后。