公司看点：
    公司业务可以分为废弃资源循环利用、工业危废最终处置和公用事业项目这三大方面；废弃资源循环利用方面公司通过技术改造提高传统铜盐业务的盈利能力，通过清远项目开始进入废旧家电拆解处理领域；广东省内工业危废最终处置领域的龙头，享受高毛利率；以公用事业为先导，资源化与危废处理业务做跟随，通过外延式扩张，积极拓展广东省外市场。
    主要观点如下：
    1．主营业务下游多元化提高风险抵抗能力，积极拓展家电拆解等新领域。
    目前工业废物资源化利用是公司的主营业务，在公司营业利润中占比在60%的水平，主要为从电镀液、PCB板蚀刻液、电镀污泥等工业废物中提取金属铜和镍来生产相关资源化产品。目前公司在运资源化项目合计年处理能力约为23 万吨，主要产品包括硫酸铜、氧化铜、硫酸镍、TBCC 等，公司TBCC 产品主要用于饲料添加剂，是公司的特色产品。
    2．固废处理广东地区龙头，高毛利率吸引眼球。
    工业废物处理处置是公司的第二大主营业务，主要包括通过物化处理、稳定化处理、焚烧、填埋等方式对没有利用价值且对环境有害的工业废物进行最终处理。公司工业废物处理产能主要集中在广东省内，目前在运的有广东省危废示范中心，年处理能力8万吨，即将正式投运的深圳龙岗危废处理基地，年处理能力2.4万吨。
    3．粤北危废二期，循环经济综合体的“第一站”。
    从目前公司在建与规划中的新建项目来看，粤北危废处理中心二期项目是绝对的重头戏。该项目包括了工业废物资源化利用和最终处置两个环节，在经营模式上也采取了公司自主经营和引入外来企业两种方式。从项目性质上来看，粤北二期项目则更像是一个工业废物综合利用、处理的平台。目前，整体规划处理能力88万吨，资源化处理业务范围将不再局限于公司传统铜、镍等金属回收的强项，将自主开拓或引入更加多元化的处理业务，未来粤北二期将成为一个区域性的工业废物综合处理项目。另外，粤北二期的园区运营模式也为公司增加了公用设施使用费、园区管理费等多元化的收入来源。
    4．多业务滚动发展，递进模式推展全国市场。
    从大方向上公司主业营业务可以分为工业废物相关和市政废物相关两大类，工业废物相关包括工业废物资源化利用和处理处置两大主营业务，市政废物相关则包括市政废物处理、环保工程及运营、再生能源利用等业务。相比前述工业废物相关业务，市政废物相关业务从性质上公用事业性质更加突出，其显著特征为政府对上述业务的发展空间和盈利能力有决定权。目前公司拥有5个市政废物处理项目和4个再生能源利用项目，上述项目除了为公司提供稳定的经营性现金流，同时也为公司在市政相关业务领域积累了丰富的经验。
    5．收购嘉兴德达，外延式扩张逐步启动。
    根据国家环保部、统计局和农业部于2010年发布的《第一期全国污染源普查公报》数据显示，浙江、广东、江苏、河北、山东5省工业污染量在全国总污染量中占比约60%。但是从目前公司相关业务子公司布局来看，主要集中在广东省和江苏省，尚有广阔的市场等待公司进一步开拓。
    盈利预测与投资建议
    “十二五”期间将是我国废弃物资源化利用大发展的阶段，公司拥有先进的处理技术、良好的管理以及充沛资金支持，可谓天时、地利、人和，公司外延式发展不断推进将是公司未来业绩高速增长的最有力支撑。我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为1.97 元、2.59 元、3.31 元，对应PE 31.1 倍、23.65 倍、18.5 倍，考虑到公司未来发展前景看好，高速增长可期，维持强烈推荐的投资评级。
    投资风险
    1、募投项目建设进度低于预期。