◆事件：公司发布股权激励方案
    公司发布规模达17825.51 万份的股权激励计划草案，涉及激励对象总计2533 人。其中，三一拟向激励对象授予15490.92 万份股票期权，占总股本的2.04%。同时，三一拟向激励对象授予2334.59 万股限制性股票，占比0.31%。股票期权的行权价为9.38 元，限制性股票授予价为4.69 元。
    公司业绩考核要求规定第一个行权期2013 年度净利润相比2012 年度增长不低于10%；第二个行权期2014 年度净利润相比2013 年度增长不低于10%；第三个行权期2015 年度净利润相比2014 年度增长不低于10%。
    ◆点评：中性偏利好
    1、公司以目前的市场价9.38 元作为行权价，相当于以9.38 元的价格定向增发。我们认为属于利好，预计只有股价至少10 元以上才会有人行权，因此属于偏利好。由于限制性股票授予价格较低，属利空。但考虑到只有2334 万股，很难造成抛压，因此不必过于担心。由于大头是期权，且可刺激被激励对象创造业绩的积极性（要求未来三年年平均增长在10％以上），所以总体来讲属于中性偏利好。但对净利润增速的考核要求也反映了工程机械未来三年增幅放缓的趋势。
    2、今年来机械行业需求持续低迷，回暖慢于预期。2012 年1-9 月挖掘机行业销量同比大幅下滑超过30%。三一前三季度实现营收407 亿，同比下降1.5%，净利润58.7 亿，同比降23.4%。其中毛利率继二季度环比下滑5.5 个百分点后，三季度继续环比下滑6.8 个百分点，仅为26%，同比下降达10.8 个百分点，为历史最低水平。但从10 月份情况看，小挖已经出现回暖苗头，安徽湖北等地项目开工带动小挖需求重新出现。从市场占比来看，挖掘机行业的进口替代趋势较为明确。
    ◆增长速度放缓 维持“增持”评级
    由于行业竞争加剧引发盈利能力恶化，以及下游需求恢复不够明朗，我们预计公司2012 年与2013 年净利润分别为67 亿元和83 亿元，同比分别下降22%和增长24%，对应每股收益0.88 元与1.10 元。维持“增持”评级，目标价10 元。