与预测不一致的方面
    三一重工于10月29日公布了2012年三季度业绩，公司收入/净利润分别同比下降18%/59%至人民币89亿元/7.14亿元（剔除最近会计方法调整的影响后，净利润同比下降86%）。年初至今收入/净利润同比下降1%/23%至人民币407亿元/59亿元，占我们2012 全年预测的81%/78%（万得市场预测的73%/67%）。
    1) 三季度收入同比下降18%，我们认为主要原因在于混凝土机械业务增长放缓（三季度同比下降10%，占2012年上半年收入的54%）以及挖掘机业务持续疲弱（三季度销量同比下滑28%，占2012年上半年收入的21%）；
    2) 三季度公司利润率显著下滑，毛利率下滑至26.1%，而上半年为35.5%，主要原因在于产品结构改变以及混凝土机械经销商转制的影响；
    3) 三一重工公布1-9 月经营性现金流为人民币8.28 亿元，即三季度经营性现金流为正，达到人民币26 亿元，这主要得益于营运资金管理的改善（三季度应收账款/库存分别下降人民币22 亿元/2.98 亿元）。
    投资影响
    我们将三一重工的2012/2013/2014 年每股盈利预测分别从人民币1.00 元/1.16元/1.40 元下调了13%/18%/10%，至0.87 元/0.96 元/1.25 元，主要为了反映混凝土机械和挖掘机业务收入增长/利润率假设的下调。我们维持对该股的中性评级，盈利预测调整使得我们基于Director’s Cut 的12 个月目标价格从人民币10.8元下调7%，至10.0 元，意味着较11 月2 日收盘价存在8%的上行空间。主要上行/下行风险包括销量增长/利润率高于/低于预期。