报告摘要：
    华新水泥三季度毛利率环比回升1.8个百分点，三季度每股收益0.16元，业绩超出市场预期，主要得益于煤炭价格的快速下降和运行成本的降低。
    华新水泥从二季度末开始在湖北地区较少停窑限产，竞争策略上注重把已有的产能尽量发挥，最大程度地降低运行成本。从三季度业绩看，该策略取得较好的成效。鄂东区域产能发挥较为理想，今年的熟料产能90%以上，熟料产量增加15%以上，三季度以来生产成本下降较快。鄂西北的发挥率大概80-85%。鄂西南介于鄂东和鄂西北之间。
    同时三季度秦皇岛5500大卡动力煤价格环比下滑130元（含税），或下降17%，平均每大卡下降2分钱（不含税）。三季度公司的产销量环比增长16%，降低了每吨的折旧和摊销费用及人工成本。我们预计公司的每吨水泥生产成本环比下降约25元左右。
    从9月底开始，公司覆盖区域的水泥价格开始陆续上涨，下游需求有所恢复，主要是民用市场有明显起色。我们预计10月份价格环比提升10元，整个四季度价格环比提升15元。
    我们修正了前期的盈利预测，上调2012-2014年每股收益分别至0.48元、0.6元和0.69元；上调目标价格至14.8元，对应2012年市净率1.7倍。
    风险提示：行业竞争加剧的风险，下游需求持续不振。