上半年业绩下滑 82.3%，基本符合预期。2012 上半年公司实现营业收入54.86亿元，同比下降1.53%，实现归属母公司净利润0.96 亿元，同比下降82.3%，折合EPS0.1 元，基本符合公司前期的业绩预告。其中，2 季度公司实现营业收入30.7 亿元，同比下降12%，环比上升26.7%，归属母公司净利润0.92 亿元，折合EPS0.1 元，同比下降79%。2 季度公司主营毛利率为20.7%，同比回落9.1%，环比回升2.93%。
    区域价格下跌及费用提升致业绩大幅下滑。2012 上半年，公司实现水泥熟料销售1829 万吨，同比增加约119 万吨，增长6.96%。价格方面，上半年公司所在的核心区域水泥价格出现不同程度的下跌，其中2 季度，湖北武汉、湖南长沙P·O42.5 均价同比分别下降104、134 元/吨，环比分别下降73、90 元/吨。
    综合来看，预计公司上半年水泥销售均价为300 元/吨，同比下降约8%，吨毛利为62 元，同比下降约33.7%。费用方面，上半年公司三费率为17.5%，同比增加1.7%，其中销售费用、管理费用分别增长28%、34%，费用的大幅增长也导致业绩出现明显下滑。
    区域价格进入底部，企业协同涨价，静待旺季需求复苏。从供给端来看，公司所在的核心市场，湖北、河南水泥区域新建生产线相对较少，产能压力较小，湖南、西南区域相对压力较大。湖南、云南两省产能释放压力相对较大的省份。
    受需求压力的影响，湖北、湖南地区水泥价格自12 年以来持续下滑，目前湖北、湖南地区P·O42.5 价格分别为320 元/吨、340 元/吨，较年初分别下跌120元/吨，90 元/吨，目前价格已处于底部区域。其中，湖北鄂东、鄂西水泥市场需求依旧疲,鄂西南地区需求尚可,区域开工率在55%-60%。近期，湖南长株潭以及韶阳、衡阳和娄底等地价格在企业协同下上调10-30 元/吨不等，但价格能否维持仍需看下游需求好转情况。
    盈利预测与估值。截至11 年底，公司熟料产能3761 万吨，水泥产能6115 万吨，在建冷水江4500t/d 产能预计12 年底投产。混凝土业务方面，上半年公司新增混凝土产能370 万方，混凝土总产能达1370 万方。由于上半年湖北地区价格大幅下跌，我们下调公司12 年均价至295 元/吨，下调12-14 年EPS至0.37/0.59/1.02 元（原为1.02/1.3/1.47 元），维持增持评级。