事件:
    公司公布2012年中报：公司2012年上半年实现营业总收入54.86亿元，同比下降1.53%；归属母公司净利润0.96亿元，同比下降82.31%；基本每股收益0.1元，同比下降84.73%。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润下降幅度在50%以上。
    点评:
     2012年二季度收入同比下降12.07%，归属母公司净利润同比下滑79.24%。二季度单季度实现营业收入30.66亿元，同比下降12.07%；毛利率、期间费用率分别为22.09%、17.16%，分别下降8.95个百分点、增加4.95个百分点，导致净利率仅为3.82%，下降了10.47个百分点，而归属母公司净利润为0.92亿元，同比下降79.24%。
     主销售区水泥价格大幅下跌，公司水泥增量不增收。上半年公司坚持窑线连续运行，实现水泥及熟料销量1829万吨，同比增加了119万吨，增幅为6.96%；但是平均销售价格、毛利为273元/吨、56元/吨，分别下降29元/吨、31元/吨，盈利能力大幅下滑。公司核心区湖北水泥价格从2011年10月达到阶段性高点（武汉P.O42.5 470元/吨、P.O32.5 400元/吨）后一路下跌，目前已经跌至2008年以来的历史低位（武汉P.O42.5 275元/吨、P.O32.5 240元/吨），下跌幅度近200元/吨，湖南、四川、云南等其他销售区水泥价格也出现了不同幅度的下跌。
     混凝土产能利用率仍处低位，但盈利能力有所提升。公司加快混凝土业务布局，上半年新增产能370万方，总产能达1370万方；实现混凝土销量93万方，同比增加10.59%，产能利用率仍处低位，但毛利率升至19.6%，同比增加了1.34个百分点，接近水泥业务的毛利率。湖北正处于混凝土商品化快速发展的阶段，2012年1-7月商品混凝土产量为1141万吨，同比增长35%，公司的市场占有率不足8%，远低于水泥的市场占有率。随着市场布局和营销体系的完善，公司混凝土市场占有率会逐步提升，并与水泥业务形成良好的协同效应，成为公司重要的利润来源。
     行业景气触底，等待需求回升。湖北市场由公司和葛洲坝主导，2011年和今年上半年没有新的熟料生产线投产，产能压力较小，但由于需求持续低迷，又受外来低价水泥冲击，市场竞争激烈。目前水泥价格跌至成本线附近，继续下跌的空间不大，随着传统旺季的来临，需求有望回暖，如果“去库存”顺利，主导企业或借势回归合作。湖南水泥市场由于前期停产较好，近期水泥价格协同上调，反应市场出现好转的迹象。
     盈利预测与投资建议：预计2012年、2013年EPS分别为0.32元、0.70元，对应目前股价PE为32.32倍、14.67倍，维持“增持”评级。
     风险因素：房地产调控强化，基建投资增速放缓。